推出再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度，支持創(chuàng)業(yè)板上市公司吸收合并境內(nèi)上市未滿三年的公司，支持規(guī)范運(yùn)作、創(chuàng)新能力突出的創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)靈活設(shè)置考核指標(biāo)……創(chuàng)業(yè)板改革制度工具箱持續(xù)完善，助力提升企業(yè)融資的靈活性與便利度。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，再融資、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)是資本市場(chǎng)支持上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要工具。一系列針對(duì)性優(yōu)化舉措，既提升了融資便利度與資源配置效率，又強(qiáng)化了人才激勵(lì)的針對(duì)性與有效性，將推動(dòng)要素資源向“新”集聚，助力創(chuàng)業(yè)板上市公司深耕主業(yè)、做優(yōu)做強(qiáng)，更好發(fā)揮板塊服務(wù)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心作用。

提升融資靈活性便利度

為適應(yīng)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)研發(fā)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、資金募集靈活性要求較高等需求，此次改革對(duì)再融資制度作出針對(duì)性優(yōu)化完善。

一方面，推出再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度。通過(guò)“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”的制度安排，允許企業(yè)在更長(zhǎng)期間內(nèi)根據(jù)自身發(fā)展階段、研發(fā)情況、攻關(guān)進(jìn)度以及市場(chǎng)需求等因素靈活確定發(fā)行時(shí)點(diǎn)，使資金需求與融資節(jié)奏更為契合，更好滿足創(chuàng)新企業(yè)的融資需要。

中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆認(rèn)為，此次改革在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)儲(chǔ)架發(fā)行，預(yù)計(jì)將顯著降低融資成本與市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這種“小步快跑”的融資模式，能有效解決高科技企業(yè)資金需求波動(dòng)大的痛點(diǎn)，提升資產(chǎn)負(fù)債表的靈活性。

東吳證券研究所聯(lián)席所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，儲(chǔ)架發(fā)行制度的核心是“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”。對(duì)創(chuàng)新企業(yè)而言，可快速響應(yīng)資金需求，降低融資成本與不確定性，適配研發(fā)、擴(kuò)張的靈活資金需求。同時(shí)，該項(xiàng)制度也有望降低企業(yè)單次募資規(guī)模，減少募資階段性閑置。

另一方面，優(yōu)化再融資簡(jiǎn)易程序。目前，上市公司實(shí)施簡(jiǎn)易程序再融資，需通過(guò)年度股東會(huì)審議并取得授權(quán)。此次創(chuàng)業(yè)板改革明確，創(chuàng)業(yè)板上市公司可通過(guò)臨時(shí)股東會(huì)授權(quán)實(shí)施簡(jiǎn)易程序融資，避免了因錯(cuò)過(guò)年度股東會(huì)而導(dǎo)致該年度無(wú)法實(shí)施簡(jiǎn)易程序再融資的情況，提高了簡(jiǎn)易程序可及性。同時(shí)，簡(jiǎn)易程序再融資額度上限為3億元，且不得超過(guò)最近一年末凈資產(chǎn)的20%，與境外成熟市場(chǎng)相比融資額度偏低，難以滿足創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展需要。

“此次改革順應(yīng)市場(chǎng)呼聲，適度上調(diào)簡(jiǎn)易程序再融資上限，有望更好滿足創(chuàng)新企業(yè)的融資需要。”南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝說(shuō)。

持續(xù)深化并購(gòu)重組改革

并購(gòu)重組作為一項(xiàng)重要市場(chǎng)工具，在優(yōu)化資源配置、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)、提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值等方面，發(fā)揮著重要作用。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，此次創(chuàng)業(yè)板改革支持創(chuàng)業(yè)板上市公司吸收合并境內(nèi)上市未滿三年的公司，且未對(duì)被吸并方上市板塊進(jìn)行限制，可實(shí)現(xiàn)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，有利于公司做大做強(qiáng)。

聯(lián)儲(chǔ)證券首席并購(gòu)專家尹中余表示，此次改革明確支持創(chuàng)業(yè)板公司吸收合并上市未滿三年的企業(yè)，且不限制被吸并方的上市板塊是一項(xiàng)重要突破。從境內(nèi)外市場(chǎng)實(shí)踐看，企業(yè)上市后治理更加規(guī)范，財(cái)務(wù)更加透明，且具有二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)作為定價(jià)基礎(chǔ)，作為吸收合并對(duì)象，有利于充分釋放協(xié)同效應(yīng)，更好實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合效果。

楊帆認(rèn)為，此次政策調(diào)整旨在鼓勵(lì)“鏈主”企業(yè)通過(guò)外延式增長(zhǎng)加速技術(shù)迭代，預(yù)計(jì)未來(lái)創(chuàng)業(yè)板內(nèi)同行業(yè)或上下游的并購(gòu)案例活躍度有望提升，助力企業(yè)通過(guò)規(guī)模效應(yīng)快速實(shí)現(xiàn)“新質(zhì)生產(chǎn)力”的跨越式發(fā)展。

此次改革還明確要求相關(guān)股東繼續(xù)履行限售期監(jiān)管要求，通過(guò)嚴(yán)格的限售期安排，確保這一制度不會(huì)成為被吸并方控股股東、實(shí)際控制人減持套現(xiàn)的通道。

田利輝分析，嚴(yán)格的限售安排體現(xiàn)了“放得開、管得住”的監(jiān)管理念，避免利用吸收合并將本應(yīng)長(zhǎng)期持有的股份提前變現(xiàn)套利，從而保護(hù)中小投資者利益和市場(chǎng)穩(wěn)定。

靈活設(shè)置股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)

股權(quán)激勵(lì)方面，此次改革圍繞增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新人才的吸引力凝聚力、激發(fā)人才創(chuàng)新創(chuàng)造活力，支持規(guī)范運(yùn)作、創(chuàng)新能力突出的創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，靈活設(shè)置考核指標(biāo)。

“此次優(yōu)化緊扣創(chuàng)業(yè)板服務(wù)科技創(chuàng)新定位，以更加市場(chǎng)化、差異化的考核安排，完善人才激勵(lì)約束機(jī)制，助力上市公司集聚高端人才、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板高質(zhì)量發(fā)展。”中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事陳靂分析。

華創(chuàng)證券首席策略分析師姚佩表示，當(dāng)前上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)普遍以營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為核心考核依據(jù)。這一機(jī)制對(duì)成熟型企業(yè)具有較強(qiáng)適用性，但對(duì)于創(chuàng)業(yè)板中大量處于技術(shù)攻堅(jiān)期、產(chǎn)品迭代期的創(chuàng)新型企業(yè)而言，其研發(fā)投入高、成果轉(zhuǎn)化周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，往往使短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)難以充分反映企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力與長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

“此次改革明確支持靈活設(shè)置考核指標(biāo)，意味著上市公司在股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中，可將研發(fā)里程碑、專利成果、市場(chǎng)占有率、客戶拓展等非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入考核體系，從而使激勵(lì)機(jī)制更加貼合企業(yè)所處發(fā)展階段和戰(zhàn)略目標(biāo)。這一舉措有利于引導(dǎo)核心技術(shù)人員和管理團(tuán)隊(duì)聚焦長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。”姚佩說(shuō)。

田利輝表示，創(chuàng)新人才的價(jià)值難以用會(huì)計(jì)指標(biāo)衡量，其貢獻(xiàn)具有滯后性、外溢性和不確定性。靈活考核賦予企業(yè)量身定價(jià)的自主權(quán)，將股權(quán)激勵(lì)考核從“財(cái)務(wù)剛性”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新柔性”，將有效提升對(duì)頂尖人才的吸引力與凝聚力。