在資金面持續(xù)寬松與外部擾動(dòng)階段性緩和的背景下，債券市場(chǎng)近期整體走強(qiáng)，超長(zhǎng)端利率債表現(xiàn)尤為突出。4月14日，30年期國(guó)債期貨創(chuàng)近1個(gè)月新高，帶動(dòng)債市情緒明顯回暖。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在配置力量回歸、供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化及宏觀基本面逐步驗(yàn)證的支撐下，債市“配置牛”邏輯正在強(qiáng)化，超長(zhǎng)債投資價(jià)值進(jìn)一步凸顯。

30年期國(guó)債期貨創(chuàng)近1個(gè)月新高

近幾個(gè)交易日，隨著中東地緣沖突緩和、油價(jià)回落，債市整體呈現(xiàn)分化走勢(shì)，超長(zhǎng)債收益率下行尤為突出。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，超長(zhǎng)債對(duì)利空因素反應(yīng)趨于鈍化，或顯示多空力量對(duì)比生變。

截至4月14日收盤，30年期國(guó)債期貨主力合約報(bào)112.88，盤中觸及113關(guān)口，創(chuàng)近1個(gè)月新高；10年期國(guó)債收益率下行0.8個(gè)基點(diǎn)至1.78%，突破1.8%的關(guān)鍵點(diǎn)位，反映出債券資產(chǎn)吸引力提升，資金加速流入相關(guān)配置工具。

從資金流向看，債券ETF表現(xiàn)活躍。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月14日至4月14日，債券ETF規(guī)模達(dá)7458.58億元，累計(jì)成交額為4.54萬(wàn)億元，凈流入資金394.39億元。業(yè)內(nèi)人士表示，在權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，債券ETF憑借流動(dòng)性與穩(wěn)健收益特征，成為承接避險(xiǎn)資金的重要工具。

從估值角度看，期限利差仍處于歷史相對(duì)高位，進(jìn)一步提升了長(zhǎng)端配置的吸引力。中金固收發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為：當(dāng)前30年期與10年期國(guó)債利差維持在50個(gè)基點(diǎn)以上，處于2014年以來(lái)約59%分位；30年期國(guó)債與1年期同業(yè)存單利差約85個(gè)基點(diǎn)，處于89%分位。在資金面寬松推動(dòng)短端利率下行的背景下，做多長(zhǎng)債的性價(jià)比已明顯提升。

同時(shí)，債市整體呈現(xiàn)“牛平”走勢(shì)，即長(zhǎng)端利率下行幅度大于短端利率下行幅度。有交易員對(duì)上海證券報(bào)記者表示，近期超長(zhǎng)債收益率單日下行幅度超過(guò)2個(gè)基點(diǎn)，10年期國(guó)債收益率跌破1.79%，創(chuàng)階段性低位。市場(chǎng)上亦有關(guān)于宏觀數(shù)據(jù)及政策預(yù)期的多種傳聞，但相關(guān)信息真實(shí)性有限，更多體現(xiàn)為市場(chǎng)情緒對(duì)行情的放大作用。

超長(zhǎng)債配置價(jià)值持續(xù)凸顯

隨著市場(chǎng)走強(qiáng)，多家機(jī)構(gòu)近期密集釋放看多信號(hào)。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，當(dāng)前債市利多因素正在積聚，長(zhǎng)端利率債已具備較高配置性價(jià)比，“債牛”輪廓逐步清晰。

從配置端看，壓制長(zhǎng)債表現(xiàn)的因素正在發(fā)生變化。中金固收研報(bào)認(rèn)為：過(guò)去1年銀行受利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)約束，在一級(jí)市場(chǎng)承接長(zhǎng)債后需在二級(jí)市場(chǎng)賣出；保險(xiǎn)則因權(quán)益?zhèn)}位要求，對(duì)債券配置偏少。然而，今年隨著相關(guān)約束邊際放松，配置型資金做多長(zhǎng)債的力量正在增強(qiáng)。

其中，保險(xiǎn)資金被視為重要增量資金。華源固收測(cè)算的數(shù)據(jù)顯示，2026年前兩個(gè)月，原保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)8.4%。盡管一季度險(xiǎn)資對(duì)超長(zhǎng)債凈買入規(guī)模同比減少，但隨著負(fù)債端擴(kuò)張，后續(xù)配置需求有望回升。

供給端方面亦出現(xiàn)邊際變化。華源固收認(rèn)為，在收益率曲線陡峭的背景下，超長(zhǎng)債融資成本偏高，地方政府存在縮短發(fā)行期限的動(dòng)力。供給結(jié)構(gòu)趨于收斂，有助于改善長(zhǎng)端供需關(guān)系。

在供需關(guān)系改善的預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)債市的中長(zhǎng)期判斷逐步趨于一致。中泰證券固定收益首席分析師呂品對(duì)上海證券報(bào)記者表示，3月中下旬以來(lái)，債市交易主線由通脹交易轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)偏好主導(dǎo)，疊加供給擾動(dòng)及機(jī)構(gòu)行為變化，市場(chǎng)波動(dòng)有所加大。

基本面上，債市支撐因素正在累積。呂品預(yù)計(jì)：全年10年期國(guó)債收益率或下行至1.60%左右；30年期國(guó)債收益率在二季度或迎來(lái)階段性低點(diǎn)，區(qū)間在2.1%至2.15%，全年有望進(jìn)一步下探至2.0%至2.1%。當(dāng)前超長(zhǎng)債仍是兼具賠率與勝率的配置方向，降息交易空間依然存在。（記者 張欣然）