中國人民銀行在2月25日開展了4095億元7天期逆回購操作和6000億元中期借貸便利（MLF）操作，當日有4000億元逆回購和3000億元MLF到期，由此公開市場實現凈投放3095億元。專家表示，面對近期流動性集中回籠，央行靈活適度加大流動性投放，保持資金面平穩。后續央行仍將繼續綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，呵護流動性處于合理充裕水平。

MLF連續第12個月加量續做

在央行2月MLF操作落地后，當月MLF實現凈投放3000億元，為連續第12個月加量續做，加量規模小于上月的7000億元。此前央行已在2月4日和2月13日開展8000億元和10000億元買斷式逆回購，分別實現凈投放1000億元和5000億元，超過預期。

“綜合看，2月央行通過買斷式逆回購和MLF操作，累計凈投放中期流動性9000億元。”招聯首席經濟學家董希淼說。

2月中期流動性凈投放規模雖略低于上月的1萬億元，但繼續處于偏高水平。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，今年新增地方政府債務限額已提前下達，財政繼續前置發力，這意味著盡管2月存在春節長假因素，但仍有較大規模政府債券發行。此外，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，加之2026年1月央行結構性貨幣政策工具降息、加量、擴圍，會帶動今年一季度信貸較大規模投放。

“以上因素都會在一定程度上帶來資金面收緊效應，央行2月加量續做MLF，延續較大規模中期流動性凈投放，能夠有效應對潛在的流動性收緊態勢，引導資金面處于較為穩定的充裕狀態。”王青說，這在助力政府債券發行，引導銀行穩固信貸支持力度的同時，也在釋放數量型政策工具持續加力信號，顯示貨幣政策延續支持性立場。

資金面寬松格局不變

春節假期過后，資金面正面臨公開市場操作密集到期、稅期與跨月疊加等短期擾動因素。

從逆回購到期情況看，Wind數據顯示，2月24日至2月28日這周內，7天期和14天期逆回購合計有22524億元到期。

華西證券宏觀聯席首席分析師肖金川認為，受春節假期影響，2月稅期順延至2月24日（春節假期后首日），2月25日、2月26日走款，與跨月周重疊，或放大月末資金波動。不過，2月并非繳稅大月，稅期對資金面的影響將小于1月。

盡管如此，資金面保持平穩仍有支撐因素。國盛證券固定收益首席分析師楊業偉表示，從歷史經驗看，面對春節假期后資金集中到期，央行通常會通過部分續做（政策工具）的方式平滑市場波動。綜合看，今年春節假期后資金面寬松格局不會改變。

在華福證券研究所所長助理、固收首席分析師李一爽看來，盡管2月24日至2月28日期間央行政策工具到期規模較大，但在政府債凈繳款規模下降、2月稅期走款規模相對有限、春節假期后現金回流、MLF超額續做等因素的共同支撐下，預計資金面整體仍將維持平穩。

展望未來，中信證券首席經濟學家明明表示，流動性波動或在于政府債供給節奏，預計央行仍將保持MLF、買斷式逆回購等常規工具的凈投放，在政府債供給壓力較大階段，不排除降準落地的可能性。