廣義貨幣（M2）和社會融資規模增速均保持在較高水平；貸款規模保持合理增長，信貸結構持續優化；貸款利率保持在低位水平……中國人民銀行2月13日發布的1月份統計數據體現出金融對經濟的強力支撐，釋放出持續為經濟回升向好創造適宜貨幣金融環境的有力信號。

信貸總量平穩增長

1月末，人民幣貸款余額276.62萬億元，同比增長6.1%，仍高于名義經濟增速，還原政府債券置換因素后，增速約6.7%。中央財經大學副教授劉春生表示，中央經濟工作會議強調2026年要繼續實施適度寬松的貨幣政策，開年以來金融體系加大信貸投放力度，需求端也有多方面有利條件支撐信貸平穩增長。

重大項目密集落地帶動項目貸款加大投放。近期，國家發展和改革委員會下達了2026年提前批“兩重”建設項目清單和中央預算內投資，總規模約2950億元，各地積極推動重大項目早開工、早建設，盡快形成實物工作量，為激發投資活力、促進信貸投放提供了有效的項目載體和資金對接基礎。多家銀行反映，今年一季度基建領域貸款審批節奏明顯加快，投放量同比實現較大幅度增長。

企業貸款發力提質，支持實體經濟成色更足。1月份企（事）業單位貸款增加4.45萬億元，其中，中長期貸款增加3.18萬億元，占比超七成，為制造業和新興產業等重點領域提供了有力的中長期資金支持。

此外，節前消費活力釋放支撐個人貸款平穩增長。臨近春節，年貨采買、家裝換新、文旅出行等多元化消費需求集中釋放，對個人貸款增長拉動效應凸顯。近期，財政部等3部門優化實施個人消費貸款貼息政策，延長政策期限至2026年底，并擴大支持范圍和貼息領域、提高貼息標準。相關政策平穩接續有助于提升居民消費意愿，也對個人貸款增長形成支撐。

信貸增長保持韌性的同時，“換擋提質”的特征更加凸顯。1月末，科技貸款、普惠小微貸款、制造業中長期貸款增速持續高于全部貸款增速，金融“五篇大文章”貸款占比明顯上升。中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，從傳統領域到新興賽道，信貸資源的流向變化，既是經濟結構轉型升級的自然結果，更是金融支持實體經濟質效提升的核心體現。在此過程中，通過市場化的引導激勵，金融機構優化資金供給結構的意愿不斷上升，金融服務能力明顯增強。

融資渠道日益暢通

1月末，社會融資規模存量449.11萬億元，同比增長8.2%；M2余額347.19萬億元，同比增長9%；1月份，社會融資規模增量為7.22萬億元，同比多1662億元。一系列數據表明，適度寬松的貨幣政策有力支持了年初經濟平穩開局。

在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，開年以來，宏觀政策更加積極有為。一方面，適度寬松的貨幣政策持續發力，靈活運用多種貨幣政策工具保持流動性充裕，下調結構性工具利率0.25個百分點，完善結構性工具設計和管理，按市場化方式激勵引導銀行增加對重點領域信貸投放。另一方面，財政政策基調更加積極，1月份政府債券融資9764億元，比上年同期多2831億元。政府債券融資增量在全部社會融資規模中的占比達到13.5%，是2021年以來同期最高水平。

除政府債券外，企業債券、股權融資等直接融資渠道也在加快發展。當前，新舊動能加速轉換，高新技術產業、戰略性新興產業快速崛起，需要多元化融資渠道提供全生命周期的資金支持。有企業向記者反映，其未來主要考慮以貸款與債券相結合的“短貸+長債”模式進行融資，綜合考慮資金成本及使用期限等因素，發行中長期債券以滿足項目投資、研發投入等長期資金需求。

“近年來貸款作為單一渠道，越來越難以反映金融支持實體經濟的全貌，觀察金融總量要更多看社會融資規模、貨幣供應量指標。”招聯首席經濟學家董希淼分析，從社會融資結構看，隨著金融市場快速發展、融資渠道日益暢通，債券、股票等直接融資在社會融資結構中的重要性顯著上升。2025年，社會融資規模增量中股票和債券融資占比達到47%，比上年提高5個百分點，已超過貸款占比。

從貨幣創造渠道看，銀行投放信貸、增持債券等行為都會派生存款貨幣，隨著直接融資發展，近年來銀行債券投資在全部資金運用中的占比明顯上升，2025年末為22%，過去5年、過去10年分別累計提高了4個、9個百分點?？偟目矗鞣N融資方式之間會相互替代，宜更多關注社會融資規模和貨幣供應量指標，更好體現金融支持實體經濟的總體力度。

1月份，M2增速較上月走高，對此，業內專家認為，一方面是存在一定的基數效應，2025年1月M2新增約5萬億元，從近些年同期看，總體上偏低；另一方面與開年資本市場走勢積極有關。隨著基數因素逐步消除，M2走勢會更趨平穩。

政策持續發力顯效

開年以來，中國人民銀行先行出臺了一批支持實體經濟的貨幣金融政策，積極助力經濟結構轉型優化。政策舉措既有再貸款工具的完善與創新，也有再貸款利率的下調，加力支持民營、科技創新、綠色和消費等重點內需領域。

“一季度信貸投放量通常比較多，政策早出臺就能早見效。降低結構性工具利率，能有效激發銀行對重點領域信貸投放的積極性，拓展工具應用范圍，提升工具使用效果。”劉春生分析，當前我國金融供給總量比較充足，破解有效需求不足的問題，關鍵還是要深化改革、促進經濟結構轉型升級。

財政和金融協同擴內需的力度也在加大。中國人民銀行表示，再貸款工具將與財政貼息、擔保和風險成本分擔等財政政策協同配合，進一步放大政策效能，共同促進擴大有效內需。財政部也部署了貸款貼息、專項擔保、債券風險分擔等財政金融促內需一攬子具體政策，合力激發民間投資，促進居民消費。

過去一年，財政政策積極發力，效果明顯。總量上，赤字率提高至4%的近年來高位。全年政府債券新增規模近14萬億元，占社會融資規模增量比重約四成。政府主動加杠桿，有力帶動了全社會信用擴張。結構上，財政支出結構也從過去的項目建設為主，轉向改善民生、促消費，更加注重投資于人。2025年消費貸款貼息、發放育兒補貼，都體現了財政政策調控思路的轉變。

中央經濟工作會議明確，2026年要繼續實施更加積極的財政政策，保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量。開年以來，財政方面已出臺了一系列促內需政策。市場機構普遍預計，2026年財政支出盤子會繼續擴大，新增政府債券規模有望接近15萬億元。董希淼表示，財政、貨幣等政策持續加強協同，會放大政策效果，存量和增量財政政策集成效應將進一步發力顯效。（記者 勾明揚 姚進）