2025年理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展全貌浮出水面。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2025）》（簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）顯示，截至2025年末，理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模達(dá)33.29萬(wàn)億元，較年初增加11.15%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)延續(xù)固收為主格局，同時(shí)機(jī)構(gòu)加大含權(quán)產(chǎn)品布局。

展望2026年，多家研究機(jī)構(gòu)表示，行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)仍將受到“脫媒”效應(yīng)支撐，固收+、股混類理財(cái)產(chǎn)品或?qū)⒂瓉?lái)快速擴(kuò)容。

“脫媒”效應(yīng)持續(xù)釋放 理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模高增

《報(bào)告》顯示，2025年，全國(guó)共有136家銀行機(jī)構(gòu)和32家理財(cái)公司累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品3.34萬(wàn)只，累計(jì)募集資金76.33萬(wàn)億元。截至2025年末，全國(guó)共有159家銀行機(jī)構(gòu)和32家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，共存續(xù)產(chǎn)品4.63萬(wàn)只，較年初增加14.89%；存續(xù)規(guī)模33.29萬(wàn)億元，較年初增加11.15%。

分機(jī)構(gòu)類型來(lái)看，截至2025年末，理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品只數(shù)3.37萬(wàn)只，存續(xù)規(guī)模30.71萬(wàn)億元，較年初增加16.72%，占全市場(chǎng)的比例達(dá)到92.25%。

“存款搬家與存續(xù)浮盈支撐理財(cái)行業(yè)景氣度。”中金公司研究表示，理財(cái)2025年收官33.3萬(wàn)億元，全年規(guī)模增長(zhǎng)3.3萬(wàn)億元、同比增速11.2%；全年走勢(shì)前低后高，下半年理財(cái)規(guī)模凈增2.6萬(wàn)億元。存款持續(xù)降息后理財(cái)產(chǎn)品具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)；存續(xù)浮盈釋放也支撐產(chǎn)品業(yè)績(jī)、投資者實(shí)際體感仍較好，但后續(xù)平滑估值的手段已較為有限。

光大證券研究對(duì)全年理財(cái)規(guī)模變化進(jìn)行復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，上半年銀行理財(cái)市場(chǎng)在震蕩中前行，增量0.72萬(wàn)億元，較高基數(shù)下同比2024年上半年少增1萬(wàn)億元，但顯著優(yōu)于2021年至2023年上半年增量。其中，2025年一季度末理財(cái)規(guī)模較年初下降0.8萬(wàn)億元，季內(nèi)規(guī)模增量隨市場(chǎng)波動(dòng)而前高后低；二季度，寬貨幣基調(diào)疊加存款“降息”雙重利好，對(duì)規(guī)模增長(zhǎng)形成較好支撐，單季理財(cái)規(guī)模增量1.53萬(wàn)億元，低于上年同期對(duì)公、零售雙重“脫媒”助推下1.89萬(wàn)億元的增量，但高于2021年至2023年0.64萬(wàn)億元的增量中樞。下半年理財(cái)規(guī)模增量2.62萬(wàn)億元，占全年增量的78.4%。其中，三季度、四季度理財(cái)規(guī)模增量分別為1.46萬(wàn)億元、1.16萬(wàn)億元，分別同比多增0.55萬(wàn)億元、0.64萬(wàn)億元。

“預(yù)計(jì)2026年存款‘脫媒’仍有支撐，但理財(cái)規(guī)模增勢(shì)未必‘一帆風(fēng)順’。”光大證券研究指出，存款“脫媒”大趨勢(shì)下，理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)節(jié)奏或偶有顛簸，主要基于以下考慮：一是隨著理財(cái)估值整改有序完成，“真凈值”運(yùn)作模式下，理財(cái)凈值潛在波動(dòng)壓力加大或影響負(fù)債穩(wěn)定性；二是“打榜”產(chǎn)品打開后，隨實(shí)際收益下降規(guī)模或有回落壓力。此外，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品等競(jìng)品或?qū)撛?ldquo;脫媒”資金有局部分流。

平均收益率不足2% 投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好生變

《報(bào)告》顯示，2025年，理財(cái)產(chǎn)品整體收益穩(wěn)健，累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益7303億元，較去年增長(zhǎng)2.87%。其中，銀行機(jī)構(gòu)累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益1132億元；理財(cái)公司累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益6171億元。2025年，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為1.98%。

“理財(cái)實(shí)際收益率中樞雖有下行，但相較存款仍有較好相對(duì)收益。”光大證券研究表示，普益數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月，固定收益類產(chǎn)品近1年年化收益率中樞在2%左右。尤其是在渠道端，理財(cái)業(yè)績(jī)展示通常優(yōu)于基于信用債、同業(yè)存單等底層收益率數(shù)據(jù)的模擬測(cè)算值，主要基于以下“三板斧”：使用不合理估值的賬戶需在2025年內(nèi)完成整改，“浮盈”釋放增厚局部產(chǎn)品收益；2025年三季度以來(lái)資本市場(chǎng)顯著回暖，增配權(quán)益成為理財(cái)增厚收益重要抓手，根據(jù)普益數(shù)據(jù)，10月以來(lái)，“固收+”理財(cái)成立以來(lái)年化收益率中樞2.8%，持續(xù)跑贏純固收產(chǎn)品；理財(cái)業(yè)績(jī)展示具有較強(qiáng)靈活性，收益率通常有望呈現(xiàn)更好讀數(shù)。

2025年，理財(cái)投資者數(shù)量維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。《報(bào)告》顯示截至2025年末，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)1.43億個(gè)，較年初增長(zhǎng)14.37%。其中，個(gè)人投資者數(shù)量較年初新增1769萬(wàn)個(gè)，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量較年初新增31萬(wàn)個(gè)。

截至2025年末，從理財(cái)產(chǎn)品個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好看，數(shù)量最多的仍是風(fēng)險(xiǎn)偏好為二級(jí)（穩(wěn)健型）的投資者，占比33.54%。風(fēng)險(xiǎn)偏好為一級(jí)（保守型）和五級(jí)（進(jìn)取型）的個(gè)人投資者數(shù)量占比較年初有所增加，分別增加0.48和1.30個(gè)百分點(diǎn)。

中金公司研究指出，理財(cái)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際呈現(xiàn)啞鈴型變化。“2025年，一級(jí)保守型、五級(jí)進(jìn)取型理財(cái)投資者數(shù)量占比提升，我們認(rèn)為反映出權(quán)益市場(chǎng)的上漲及低利率環(huán)境驅(qū)動(dòng)部分投資者提升風(fēng)偏，但對(duì)于未來(lái)現(xiàn)金流具有不確定性、權(quán)益投資經(jīng)驗(yàn)有限的多數(shù)銀行客群而言，實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能并未發(fā)生明顯的改變。參考目前中國(guó)居民資產(chǎn)負(fù)債表壓力、以及日本低利率時(shí)代居民金融資產(chǎn)變遷的歷史，我們更看好存款搬家敘事下，保險(xiǎn)、固收+、私募基金的增量，而理財(cái)需得到債市表現(xiàn)支撐、主動(dòng)權(quán)益公募則仍有待居民資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)。”該機(jī)構(gòu)表示。

固收類占比超97% 含權(quán)產(chǎn)品布局增加

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，《報(bào)告》顯示，截至2025年末，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為32.32萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)97.09%，較年初減少0.24個(gè)百分點(diǎn)；混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為0.87萬(wàn)億元，占比為2.61%，較年初增加0.17個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類產(chǎn)品和商品及金融衍生品類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模相對(duì)較小，分別為0.08萬(wàn)億元和0.02萬(wàn)億元。

按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分來(lái)看，截至2025年末，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為二級(jí)（中低）及以下的理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為31.87萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例為95.73%；風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為四級(jí)（中高）及以上的理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為0.08萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例為0.24%。

光大證券研究指出，從理財(cái)主要產(chǎn)品劃分看，固定收益類產(chǎn)品自2024年以來(lái)，規(guī)模占比穩(wěn)定在97%附近，呈現(xiàn)極窄幅波動(dòng)，理財(cái)產(chǎn)品以固定收益類為主的定位非常鮮明。

該機(jī)構(gòu)還表示，混合類產(chǎn)品規(guī)模較年初增加1400億元至8700億元，權(quán)益類、商品及金融衍生品類理財(cái)規(guī)模較年初略增200億元、100億元至800億元、200億元，與資本市場(chǎng)景氣度回升背景下，理財(cái)增加含權(quán)產(chǎn)品布局，向多資產(chǎn)多策略要收益相映射。

中金公司研究表示，2025年股混類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模略有提升，但低波固收產(chǎn)品仍占主導(dǎo)；期限層面，封閉期在1年以上的固收產(chǎn)品較年初增長(zhǎng)22%至4.8萬(wàn)億元，貢獻(xiàn)穩(wěn)定的負(fù)債端資金。資產(chǎn)配置端，為應(yīng)對(duì)凈值波動(dòng)的壓力，理財(cái)大幅降低債券資產(chǎn)倉(cāng)位3.8個(gè)百分點(diǎn)至39.7%，2025年實(shí)際增配債券僅0.2萬(wàn)億元左右；同業(yè)存單倉(cāng)位亦降低2.2個(gè)百分點(diǎn)至12.2%。與之對(duì)應(yīng)，理財(cái)機(jī)構(gòu)大幅增配存款4.3個(gè)百分點(diǎn)至28.2%，創(chuàng)歷史新高；另外，含權(quán)基金、債券ETF的配置需求也驅(qū)動(dòng)理財(cái)?shù)墓蓟鸪謧}(cāng)規(guī)模翻倍至1.8萬(wàn)億元。

“向前看，我們看好固收+、股混類理財(cái)迎來(lái)快速擴(kuò)容；‘基本盤’低波純固收產(chǎn)品則仍追求‘極致’的穩(wěn)定，存款與低波債券、存單的組合仍是首選。”中金公司研究員稱。