李嘉誠(chéng)的公司也遭遇唱空！？14日，港股市場(chǎng)新聞的頭條非長(zhǎng)和莫屬。

研究機(jī)構(gòu)GMT Research發(fā)布沽空?qǐng)?bào)告，稱長(zhǎng)和（00001.HK）近日發(fā)布的年報(bào)顯示，與收購(gòu)意大利電訊商Wind Tre相關(guān)的會(huì)計(jì)調(diào)整，加上2015年重組的殘余影響，推動(dòng)其2018財(cái)年利潤(rùn)增加了約132億港元，漲幅達(dá)38％。

14日晚間，長(zhǎng)和發(fā)布澄清公告， 董事會(huì)強(qiáng)烈否認(rèn)導(dǎo)言所含之影射。集團(tuán)經(jīng)審核的財(cái)務(wù)報(bào)表乃嚴(yán)格遵守適用香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則。本公司認(rèn)為，導(dǎo)言顯現(xiàn)選擇性、帶有偏見且嚴(yán)重誤導(dǎo)。本公司完全否認(rèn)導(dǎo)言內(nèi)會(huì)計(jì)違規(guī)所含之任何影射或建議。

長(zhǎng)和正股價(jià)格早盤一度以78港元價(jià)格低開，但隨后有多頭介入，全天以78.8港元收?qǐng)?bào)，下跌1.19％。過去一年多時(shí)間，長(zhǎng)和已經(jīng)下跌近25％。長(zhǎng)和認(rèn)購(gòu)證14日更是迎來(lái)集體暴跌，跌幅皆在14％以上，跌幅最大的長(zhǎng)和摩通九六購(gòu)A殺跌28.57％。

長(zhǎng)和近日步入多事之秋。

長(zhǎng)和旗下Vodafone Hutchison Australia（VHA）5月8日宣布，將聯(lián)同TPG電訊公司，就雙方的合并計(jì)劃申請(qǐng)?jiān)獍闹薷?jìng)爭(zhēng)及消費(fèi)者委員會(huì)否決。近期，瑞銀華寶國(guó)際證券則將其目標(biāo)價(jià)下調(diào)至107港元，而此前中信里昂更是將其評(píng)級(jí)由“買入”下調(diào)至“跑贏大市”。

下調(diào)長(zhǎng)和評(píng)級(jí)的舉動(dòng)在歷史上也不多見，翻閱近兩年的公告，之前僅2017年德意志銀行下調(diào)過其評(píng)級(jí)。李嘉誠(chéng)退休之后，李澤鉅開始接棒家族企業(yè)。長(zhǎng)和也會(huì)操控利潤(rùn)？

14日，港股市場(chǎng)新聞的頭條非長(zhǎng)和莫屬。

這些非現(xiàn)金調(diào)整解釋了為何長(zhǎng)和的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流滯后于現(xiàn)金利潤(rùn)，以及為何資本支出始終超過折舊及攤銷。此外，通過將部分資產(chǎn)視為代售資產(chǎn)，長(zhǎng)和可能隱瞞了與代售資產(chǎn)相關(guān)的577億港元債務(wù)。據(jù)推測(cè)，這種激進(jìn)的會(huì)計(jì)方法正被用來(lái)為長(zhǎng)和帶來(lái)更高的市場(chǎng)評(píng)級(jí)，以及獲得比原本更廉價(jià)的信貸。

這一指控若屬實(shí)則意味著，貼著李嘉誠(chéng)標(biāo)簽的長(zhǎng)和也有操縱財(cái)務(wù)報(bào)表，操縱利潤(rùn)之嫌疑。這對(duì)長(zhǎng)和的名譽(yù)來(lái)說，無(wú)疑是一次打擊。而對(duì)于投資而言，長(zhǎng)和在港股市場(chǎng)上有著媲美匯豐控股的地位，市場(chǎng)對(duì)其有著非常強(qiáng)的信仰，若長(zhǎng)和信仰崩塌，對(duì)港股市場(chǎng)而言，可能會(huì)有一場(chǎng)不小的風(fēng)波。

長(zhǎng)和2018年純利同比升11％至390億元，是自2013年以來(lái)首次錄雙位數(shù)增長(zhǎng)。但從長(zhǎng)和的走勢(shì)來(lái)看，近兩年長(zhǎng)和已經(jīng)從104港元左右跌到最低72.8港元，最大跌幅已經(jīng)超過了25％。

之前已有投行下調(diào)長(zhǎng)和評(píng)級(jí)

從大部分的研報(bào)來(lái)看，目前仍有不少機(jī)構(gòu)看好長(zhǎng)和，去年首次覆蓋長(zhǎng)和的中信建投更是將其目標(biāo)價(jià)定在了110港元，給予增持評(píng)級(jí)。摩根士丹利3月份給出的研報(bào)，亦給其增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為106元。離現(xiàn)價(jià)有40％以上的收益率。

但此前已經(jīng)有機(jī)構(gòu)下調(diào)長(zhǎng)和目標(biāo)價(jià)和評(píng)級(jí)，瑞銀華寶國(guó)際證券近日發(fā)表研究報(bào)告稱，長(zhǎng)和去年業(yè)績(jī)大致符合市場(chǎng)預(yù)期的382億元，但較該行預(yù)期低5％，主要受三集團(tuán)拖累。派息增長(zhǎng)與盈利增長(zhǎng)同步。該行預(yù)期2019年公司純利增長(zhǎng)仍可維持雙位數(shù)，主要受惠于WindTre作為全資附屬帶來(lái)的全年貢獻(xiàn)及零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。該行維持長(zhǎng)和“買入”評(píng)級(jí)，但目標(biāo)價(jià)由111元降至107元。

早在去年8月，里昂就發(fā)布研報(bào)下調(diào)了長(zhǎng)和的評(píng)級(jí)。該行稱，長(zhǎng)和盈利增長(zhǎng)主要受匯率優(yōu)勢(shì)、赫斯基能源業(yè)務(wù)因油價(jià)上升大幅改善、零售業(yè)務(wù)及基建業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)固所致，但上述利好因素被電訊業(yè)務(wù)疲弱表現(xiàn)抵銷。里昂表示，集團(tuán)零售業(yè)務(wù)于數(shù)碼化的努力令人鼓舞。雖然中期息同比上升12％至每股0.87元，但派息比率同比持平令人失望。里昂將長(zhǎng)和2018至2020年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)2-4％，以反映對(duì)電信業(yè)務(wù)每用戶平均收入（ARPU）及上客量預(yù)期下降的因素，目標(biāo)價(jià)由102元降至95元，評(píng)級(jí)由“買入”降至“跑贏大市”。

近兩年，除了上述兩家之外，德銀也下調(diào)過其評(píng)級(jí)。2017年，德銀表示，對(duì)長(zhǎng)和的增長(zhǎng)前景信心減少，一方面是預(yù)期港口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)面對(duì)結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，新航運(yùn)聯(lián)盟將為收費(fèi)帶來(lái)壓力；而歐洲電訊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)減慢，集團(tuán)在意大利及英國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)正逐步加劇；另外內(nèi)地零售復(fù)蘇需時(shí)較預(yù)期長(zhǎng)，隨著規(guī)模擴(kuò)大，銷售被其他新店分薄的情況越見明顯；而長(zhǎng)和在轉(zhuǎn)型收購(gòu)方面也受制于其規(guī)模及資產(chǎn)負(fù)債表。將其評(píng)級(jí)由“增持”降至“持有”。

GMT Research是否可信

那么，現(xiàn)在的問題是，GMT Research是否可信？這又究竟是一家怎樣的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)？

從其網(wǎng)站的信息來(lái)看，GMT Research介紹說，他們是一家會(huì)計(jì)研究機(jī)構(gòu)，公司在香港，受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。從其從業(yè)歷史來(lái)看，主要是以發(fā)現(xiàn)上市公司財(cái)務(wù)漏洞為主，并進(jìn)行沽空。這有些類似于前些年著名的做空機(jī)構(gòu)“渾水”。

GMT Research歷史上黑過的公司主要集中在醫(yī)藥和體育品牌兩大行業(yè)。中國(guó)中藥、國(guó)藥控股皆被其唱空過，而安踏、特步、361度也曾遭其指控。

去年六月，沽空機(jī)構(gòu)GMT Research發(fā)布沽空?qǐng)?bào)告，將槍口集中對(duì)準(zhǔn)中國(guó)體育用品生產(chǎn)商。報(bào)告稱，自2005年來(lái)上市的16家中國(guó)體育用品生產(chǎn)商中，有9家涉及欺詐，而他們?nèi)縼?lái)自福建。除開涉及欺詐的公司，余下包含安踏、特步、361度等國(guó)內(nèi)知名品牌的7家公司同樣涉及共享欺詐信息，而它們同樣來(lái)自福建。此外，GMT Research認(rèn)為安踏、特步和361度存在虛假利潤(rùn)。事后，這些公司皆予以強(qiáng)烈否認(rèn)。

值得一提的是，安踏體育股價(jià)并未受此影響，近一年時(shí)間，股價(jià)雖有波折，但以漲為主，近期該股已經(jīng)創(chuàng)出新高，達(dá)59.4港元。但中國(guó)中藥、國(guó)藥控股、中國(guó)動(dòng)向、361度自上述機(jī)構(gòu)唱空之后，股價(jià)表現(xiàn)皆不是太強(qiáng)，有的甚至已經(jīng)走向熊市，盡管他們之前極力否認(rèn)了相關(guān)指控。

李嘉誠(chéng)退休之后，李澤鉅開始接棒家族企業(yè)。1985年，李澤鉅就開始進(jìn)入長(zhǎng)江集團(tuán)開始工作。在李嘉誠(chéng)將目光投向英國(guó)之后，李澤鉅便開始在英國(guó)主導(dǎo)天然氣，電網(wǎng)等業(yè)務(wù)方面的投資布局。2018年的年報(bào)也是李澤鉅執(zhí)撐長(zhǎng)和的首份年報(bào)，如果光看利潤(rùn)數(shù)字，增速的確不錯(cuò)。但其澳洲業(yè)務(wù)進(jìn)展頗為不順。去年11月20日，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)發(fā)布公告，由長(zhǎng)和系公司長(zhǎng)江基建牽頭，聯(lián)合長(zhǎng)實(shí)、電能以130億澳元（約合760億港元）收購(gòu)澳大利亞天然氣管道公司APA Group的實(shí)施協(xié)議已終止，長(zhǎng)和系公司將不會(huì)繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)事項(xiàng)。今年5月8日，長(zhǎng)和旗下Vodafone Hutchison Australia（VHA）宣布，將聯(lián)同TPG電訊公司，就雙方的合并計(jì)劃申請(qǐng)?jiān)獍闹薷?jìng)爭(zhēng)及消費(fèi)者委員會(huì)否決。

2018，李嘉誠(chéng)選擇了退居幕后，李澤鉅開始走上舞臺(tái)。未來(lái)，李澤鉅所承擔(dān)的壓力也會(huì)更多。長(zhǎng)和系會(huì)怎樣，讓我們拭目以待。