投資理念引人深思

在金融投資界，能被稱為“大鱷”的人寥寥可數(shù)。這個亦正亦邪的稱謂本身似乎就帶有某種感情色彩，就像夏春在提到索羅斯時所說的：“索羅斯這個人很難去評價，要看站在哪個角度。那些因為他而失去工作的人肯定會恨他一輩子，但站在一個客觀中立的角度來說，我個人認(rèn)為七三開、八二開都有可能。”

當(dāng)下，索羅斯這個名字其實越來越符號化，一經(jīng)提起就會出現(xiàn)諸多刻板印象和標(biāo)簽符號。提到“反身性”理論，很多人也自然會想到他——這位“金融大鱷”堅持認(rèn)為當(dāng)代經(jīng)濟學(xué)的基礎(chǔ)假設(shè)是錯誤的，而他的投資理念以哲學(xué)為基礎(chǔ)，甚至提出自己的核心投資理論是“反身性”，簡單說來就是指投資者與市場之間會產(chǎn)生互動影響。

夏春舉了個例子：索羅斯認(rèn)為，股票市場上大部分人認(rèn)為企業(yè)內(nèi)在決定了股票價格，但大部分人并不了解真實情況以及全面的基本面信息，更多是跟隨一種主觀傾向，而他的觀念里，這個邏輯是反過來的，他認(rèn)為大眾沒有人知道企業(yè)的內(nèi)在價值是否好，對企業(yè)的認(rèn)識很多來自宣傳和媒體報道，基于這個“假象”去買賣，最終形成一個價格，反過來又會影響企業(yè)的內(nèi)在價值。所以在他看來，這種主觀的認(rèn)知帶有極大的不確定性，并不能像自然科學(xué)一樣找到確定性的聯(lián)系。

當(dāng)然了，這個“反身性”理論一開始是不被傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)所接受的。正如胡穎毅所言，主流金融領(lǐng)域的觀點還是認(rèn)為投資者的個體影響很小，不會影響到市場的均衡狀態(tài)。不過在行為金融學(xué)逐漸受到重視之后，情況開始有了一些變化。

“學(xué)術(shù)界逐步發(fā)現(xiàn)，原來市場的均衡會受到個體認(rèn)知偏差的影響，索羅斯的理論也包含了這樣的觀點，他認(rèn)為市場參與者認(rèn)知上的偏差會和市場產(chǎn)生作用、兩者相互作用。所以他的觀點還是比較先進的，將最近較火熱的行為金融學(xué)觀點與傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)進行融合，產(chǎn)生出了他對市場的認(rèn)識，有點類似于學(xué)術(shù)上‘正反饋交易’的理論。”

雖然學(xué)術(shù)界對索羅斯關(guān)注不多，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主保羅·克魯格曼甚至公開反對過前者的觀點，但索羅斯的投資觀念對業(yè)界還是產(chǎn)生了深遠的影響。多位受訪者也都表示，對于索羅斯等大佬“雖不能至，心向往之”。

一位曾在對沖基金工作的投行人士坦言，自己在做趨勢判斷的時候會用索羅斯的“反身性”理論來做方法論，“有時候投資的成敗就在一個判斷上，深刻理解索羅斯的理論有助于想清楚背后的邏輯和相互影響的因素、在邊際上增加成功概率”。

白海峰則無不感慨地表示，市場是非常復(fù)雜的，有時候也會感到很無助，這個時候?qū)τ谒髁_斯、巴菲特和彼得·林奇這些大師的理解和體會可以幫助投資者想通一些現(xiàn)象背后的根本原因，讓人茅塞頓開。“他們的意義不是教科書或者工具書，更多的是一種啟發(fā)、啟迪。在你無助、不知道下面怎么走的時候，用這個理論驗證一下，可能有的問題能找到答案。”

看錯了還是看早了？

雖然索羅斯在2016年底的投資策略讓其蒙受了不小的損失，但在不少業(yè)內(nèi)人士眼里卻很難說他是看錯了。

白海峰就向理財不二牛表示，投資上的對與錯需要一個期限來驗證，看早了的時候看上去就像是看錯了，“有可能三四年之后回過頭來看，反而發(fā)現(xiàn)索羅斯是正確的”。

上述投行人士對此也表示了認(rèn)同，并指出按照目前索羅斯基金管理的資產(chǎn)規(guī)模來計算虧損幅度在3%左右：“對沖基金采取的投資策略比較激進，有一些收益上的波動也很正常，況且這種幅度算不上大。索羅斯的反應(yīng)可能在某種程度上是領(lǐng)先市場，到現(xiàn)在為止這個問題還很難下結(jié)論。”

除此之外，夏春還指出，索羅斯是一個勇于承認(rèn)錯誤并積極轉(zhuǎn)變的人，這是一個很大的優(yōu)點。這一點為索羅斯寫過傳記的多位作者也都有提到。正如索羅斯本人所言：“承認(rèn)錯誤是件值得驕傲的事情。犯錯誤并沒有什么好羞恥的，只有知錯不改才是恥辱。”

“他可以在今天虧錢，明天賺回來，我覺得對他來說真的是小菜一碟。”夏春笑言。

在大家還在關(guān)注去年對沖基金業(yè)績的時候，索羅斯其實就已經(jīng)展開了新的布局。近日，由于荷蘭監(jiān)管機構(gòu)AFM的失誤，一些對沖基金的做空交易細(xì)節(jié)被公布在其網(wǎng)站上，其中有數(shù)據(jù)顯示，索羅斯的家庭辦公室正在做空荷蘭銀行ING.

“2017年兩類人能賺到錢：第一是價值投資派，第二就是索羅斯這樣，在宏觀對沖、趨勢方面的把握比較準(zhǔn)確，而且下手比較果斷的投資者，今年市場可能是他們的。”白海峰總結(jié)道。