3月5日，國務院總理李強代表國務院，向十四屆全國人大四次會議作政府工作報告。作為“十五五”開局之年，今年的政府工作報告備受市場關注。

證券時報記者第一時間采訪券商、公募基金等金融機構，圍繞經濟增長目標、財政與貨幣政策、促消費擴投資、科技創新引領、資本市場改革等維度展開深度解讀，于細微處把握全年發展大勢與政策布局。

多家機構認為，政府工作報告在保持宏觀政策連續性的基礎上，呈現出目標更靈活、重點更突出、工具更創新、改革更深化、民生更務實的鮮明特點。當前全球地緣政治日趨復雜，國內改革發展步入深水區，報告既彰顯了應對風險挑戰的戰略定力，也釋放出堅定不移推進改革創新的決心。

經濟增速目標

為改革轉型留足空間

政府工作報告提出2026年發展主要預期目標，其中最受市場關注的是，今年國內生產總值（GDP）增長目標調整為“4.5%—5%”，并強調“在實際工作中努力爭取更好結果”。這一目標設定，成為“十五五”開局之年備受關注的政策信號。

針對這一變化，多家機構首席經濟學家及分析師認為，GDP目標為“調結構、防風險、促改革”預留戰略空間，整體積極務實，體現了“質量優先、穩中求進”的深層政策取向。

中金公司首席策略師繆延亮表示，這一目標制定與我國經濟長期增長潛力基本吻合，“兼顧了質的有效提升和量的合理增長，而且強調在實際工作中努力爭取更好結果，并沒有降低對增長的要求”。

開源證券副總經理、研究所所長孫金鉅認為，將GDP增速目標設定為4.5%—5%，既是正視外部環境變化加深、世界經濟動能疲弱等壓力，也為“調結構、防風險、促改革”預留了空間。

財信證券首席經濟學家袁闖分析稱，回顧“十四五”時期我國經濟年均增長5.4%，今年將下限設在4.5%并力爭實現5%甚至更好，既傳遞了保持適當增速要求，又提高了對經濟增速的容忍度，為結構調整和風險化解提供從容空間。按照2035年經濟總量翻一番的目標，未來十年只需4.2%左右平均增速即可達標，因此今年增速目標也能為中長期發展提供有效支撐。

博時基金首席權益策略分析師陳顯順從宏觀框架角度指出，該目標是在“穩增長、穩預期、穩轉型”三重約束下的均衡選擇：在全球經濟增長中樞下移背景下，中國維持穩健目標釋放穩定預期，同時通過合理增長區間為產業升級與新動能培育留出空間，避免簡單依賴短期刺激。

財通基金則認為，GDP調整為區間目標，是“質量優先”的主動選擇，為新質生產力培育、碳排放雙控落地和中長期現代化目標讓出政策空間。區間目標是在更長時間維度上追求高質量增長的戰略性“調速”，而非簡單的增速放緩。

西部利得基金首席宏觀分析師池鐘輝表示，這一區間目標務實、靈活、可持續，兼顧了內外部壓力與轉型發展需要，為“十五五”良好開局奠定堅實基礎，突出強調質的有效提升和量的合理增長。

天風證券首席策略分析師吳開達表示，政府工作報告提及GDP增長目標時特別補充“在實際工作中努力爭取更好結果”，這一設定綜合考慮了國內外形勢，兼顧需要與可能，突出牢固樹立和踐行正確政績觀，堅持為人民出政績、以實干出政績的鮮明導向。

貨幣與財政政策

協同配合更為關鍵

今年政府工作報告提出繼續實施更加積極的財政政策。今年赤字率擬按4%左右安排，赤字規模5.89萬億元、比上年增加2300億元。一般公共預算支出規模將首次達到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。

同時，政府工作報告延續了去年“適度寬松”的貨幣政策的提法，再次強調把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

市場分析人士普遍認為，從政府工作報告內容來看，貨幣與財政的協同配合變得更關鍵。

陳顯順表示：“財政政策核心是發揮中央財政的逆周期調節能力。未來財政擴張的重點不在于傳統基建規模，而在于科技創新、先進制造、能源轉型和公共服務等領域，這類支出具有更高的長期乘數效應。”

對于貨幣政策，陳顯順表示，貨幣政策有望繼續保持流動性合理充裕與結構性工具并行。相較于傳統的全面寬松，政策更可能通過再貸款、產業金融工具等方式，引導資金流向科技創新、民營經濟與中小企業。

從宏觀政策框架看，中國當前的政策邏輯并不是簡單的需求刺激，而是有望通過財政政策擴需求、通過貨幣政策降成本、通過產業政策促升級，形成政策合力。

國聯民生證券首席經濟學家陶川則表示，今年經濟工作思路與以往有不同的視角，即從長期來為中國經濟謀劃，以更大決心推動中國經濟轉型。正是基于這一視角，發展對“量”的訴求有所淡化，對“質”的要求則更加鮮明。

“在‘質’的要求下，貨幣與財政的協同配合也變得愈發關鍵。”陶川表示，加強財政貨幣政策協同，關鍵在于理順二者的定位與分工：貨幣政策重在間接引導、營造適宜金融環境；財政則直接撬動有效需求，激活微觀主體活力。兩者協同意味著宏觀調控將更突出財政政策主導、貨幣政策協同的格局，貨幣政策更多發揮對財政政策的支撐與補充作用，而非先行或替代，通過總量與結構上的精準適配，形成政策合力，共同推動宏觀經濟“提質增效”。

此外，興銀基金宏觀研究員何暢表示，當前利率水平在政策合意范圍內，降準降息空間全年來看預計不大，對于債市而言，短期有止盈情緒，但中期偏順風：一是此前市場對增量政策和供給擔憂緩解；二是資金面較充裕，流動性預期平穩。

消費主引擎地位

進一步強化

具體到2026年工作任務上，今年政府工作報告將著力建設強大國內市場放在全年重點任務的首要位置，提出堅持內需主導，統籌促消費和擴投資，拓展內需增長新空間，更好發揮我國超大規模市場優勢。

袁闖認為，相比2025年政府工作報告中“全方位擴大國內需求”的提法，今年的“建設強大國內市場”進一步提升戰略高度，內涵更廣、層次更高，不僅包含促消費和擴投資，還強調國內市場的統一性、規模效應、國內國際兩個大循環的優勢。

“此次政策超預期、力度大。”池鐘輝表示，比如今年政府工作報告明確，安排2500億元超長期特別國債支持消費品以舊換新，同時安排8000億元超長期特別國債用于“兩重”建設。這標志著我國從“政策刺激”轉向“收入+供給+場景”系統擴內需，消費主引擎地位進一步強化。

華夏基金認為，今年新設1000億元財政金融協同促內需專項資金，這是一大創新。此外，優化實施服務業經營主體貸款貼息和個人消費貸款貼息政策，擴大支持領域，提高貼息上限，將讓更多消費者更有獲得感。隨著激發居民消費內生動力和促消費政策并舉，有望推動消費持續增長，著力建設強大國內市場。

陳顯順進一步指出，擴大內需是當前宏觀政策的核心任務，但其邏輯已經從“短期刺激需求”轉向“長期需求能力建設”。

“從長期看，中國的內需擴張并不是簡單擴大規模，而是推動消費升級與產業升級相互促進。”陳顯順表示，促消費的關鍵是提高居民消費能力與消費信心，未來的政策方向可能集中在通過收入分配優化和就業穩定提升居民可支配收入，通過消費補貼、以舊換新等政策推動耐用品消費，通過服務消費供給改革釋放醫療、養老、文旅等領域需求；同時，未來投資結構可能出現明顯變化，傳統地產投資對經濟的拉動作用或下降，而先進制造、能源轉型、數字基礎設施和城市更新有望成為新的投資主線。

此外，嘉實基金表示，今年政府工作報告提出深入實施提振消費專項行動、培育壯大新興產業和未來產業等，也為資本市場把握相關產業機遇提供了更為清晰的方向。展望后市，可以關注低位內需板塊、順周期資產的價值重估機會。

科技創新與產業融合

將更加深入

與擴大內需并列，科技創新是今年政府工作報告的另一大重點內容。“改革”和“創新”這兩個詞在全文中共出現了75次，是今年政府工作報告的高頻詞。

具體來看，政府工作報告明確提出“加緊培育壯大新動能”“加快高水平科技自立自強”“以科技金融支持創新創造”，強調同步推進“人工智能+”行動與制造業數字化、智能化、綠色化轉型，筑牢實體經濟根基，彰顯了我國“科技—產業—金融”良性循環加速形成的態勢，資本市場正從融資樞紐升級為創新助推器，為經濟高質量發展和新質生產力培育注入強勁動力。

財信證券認為，政府工作報告將“加緊培育壯大新動能”置于突出位置，并首次設立獨立章節“打造智能經濟新形態”，標志著“人工智能+”從一項行動升級為引領新質生產力發展的核心經濟形態。

同時，政府工作報告對超大規模智算集群、衛星互聯網、數據要素基礎制度等做出了具體部署，同時未來產業的培育機制更為健全，提出建立“投入增長和風險分擔機制”，并聚焦未來能源、腦機接口等前沿產業方向。

招商基金研究部首席經濟學家李湛分析，2026年我國將以科技創新引領產業創新，將新質生產力作為產業政策總綱。在產業層面，將著力打造集成電路、航空航天等新興支柱產業，并前瞻布局量子科技、腦機接口等未來產業。為實現從技術到產業的貫通，政府工作報告特別強調加強科技創新全鏈條的金融服務，對關鍵核心技術企業實施上市融資“綠色通道”，讓金融“活水”精準滴灌創新全過程，這一系列部署旨在系統提升全要素生產率，為中國在全球競爭中塑造堅實而可持續的新優勢。

創金合信基金首席經濟學家魏鳳春認為，當前全球進入技術長周期復蘇階段，AI、新能源、高端制造成為主導產業，政策布局順應周期規律，以科技自立自強錨定長期方向，推動技術產業化與資本、產業深度融合，培育新動能、改造舊產能，這將決定我國中長期競爭力與增長范式。

圍繞科技賦能新質生產力這一核心方向，財通基金梳理出三大長期布局主線：以高技術制造和裝備制造為核心的新質生產力主線、以數字經濟核心產業提質為目標的數字中國主線、由“能耗雙控”轉向“碳排放雙控”驅動的綠色低碳與能源轉型主線。

投融資平衡與投資者保護

助力夯實市場基礎

值得一提的是，今年政府工作報告多處表述與資本市場有關。比如，“持續深化資本市場投融資綜合改革，進一步健全中長期資金入市機制，完善投資者保護制度，拓展私募股權和創投基金退出渠道，提高直接融資、股權融資比重”等。

國泰海通策略團隊分析，深化資本市場投融資綜合改革，投退平衡與投資者保護是新增亮點。近一年中國股市穩中向好，兩會政策重心也從2025年的“穩市場”轉向基礎制度建設。在投資端，“中長期資金入市”不再只局限于規模，而是強調機制的健全，聚焦打通投資比例、范圍等制度性障礙，營造“長錢長投”的市場生態。與此同時，再度提出“完善投資者保護制度”，促進上市公司治理，提升投資者信心與參與度。在融資端，首次提出拓展私募股權和創投基金退出渠道，旨在暢通“募投管退”資本循環，推動直接融資、股權融資更好地服務于實體經濟，優質企業上市融資、并購重組等有望進一步加速。基礎制度改革將有力提升中國市場的可投資性，夯實長?；A。

魏鳳春向證券時報記者表示，今年政府工作報告關于資本市場的表述凸顯系統性與人民性。系統性體現在制度完善、風險防控、長期資金入市協同推進，夯實穩定運行根基；人民性強調保護投資者、共享發展紅利，讓市場服務居民財富增長與消費提振。資本市場定位從融資樞紐轉向價值創造與財富管理平臺，以制度確定性穩預期，以人民性聚共識，服務新質生產力與內需大局。

華夏基金稱，綱舉目張，這些表述抓住了資本市場發展的核心。發展資本市場，關鍵之一就是投融資平衡。促進投融資平衡，也是過去兩年牽引資本市場改革、貫穿穩股市全程的一條主線。中長期資金是維護資本市場平穩健康運行的“壓艙石”和“穩定器”，推動中長期資金入市，也是促進投融資平衡的關鍵一環。

首創證券首席經濟學家韋志超梳理了2024年到2026年三年政府工作報告中有關資本市場的表述。他稱，總體來看，我國資本市場政策正在完成由“穩市場”向“建機制”的轉型。2025年側重政策工具投放與市場信心修復，2026年則進一步聚焦制度建設與市場結構優化。資本市場的政策目標，也正由“穩定市場運行”逐步升級為“建設能夠持續形成長期資本和風險資本的制度平臺”，這一轉變將成為未來一段時期我國資本市場改革的重要方向。

此外，政府工作報告提出完善投資者保護制度，也為公募基金行業踐行金融工作的人民性進一步指明方向。嘉實基金表示，基金行業需深入踐行以投資者為本的理念，推動研究、產品、投資、銷售與服務深度融合，持續構建以投資者最佳利益為導向的價值閉環。

（本版撰文：裴利瑞 胡飛軍 孫翔峰 吳琦 劉藝文）