日前，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第四季度例會。會議提出，“用好證券、基金、保險公司互換便利（以下簡稱‘互換便利’）和股票回購增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護資本市場穩(wěn)定”。

值得關(guān)注的是，這一提法貫穿了今年中國人民銀行貨幣政策委員會的四次季度例會，彰顯出政策層面對資本市場穩(wěn)定發(fā)展的持續(xù)聚焦與堅定支持。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明在接受記者采訪時認(rèn)為，互換便利和股票回購增持再貸款創(chuàng)設(shè)以來，我國權(quán)益市場流動性持續(xù)充裕，提振市場信心的效果顯著，投資者風(fēng)險偏好保持較高水平。

為促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，2024年10月份，中國人民銀行會同有關(guān)部門創(chuàng)設(shè)了互換便利和股票回購增持再貸款兩項支持資本市場的工具，首期額度分別為5000億元和3000億元。

互換便利的作用機制是“以券換券”，支持符合條件的證券、基金、保險公司使用債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從中國人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。這一操作在不直接擴大基礎(chǔ)貨幣投放的前提下，可大幅提升機構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。

股票回購增持再貸款則通過激勵引導(dǎo)銀行向符合條件的上市公司、主要股東發(fā)放相關(guān)貸款，要求貸款資金“專款專用、封閉運行”，推動上市公司積極運用回購、股東增持等工具進行市值管理。

兩項資本市場支持工具在實施過程中受到市場廣泛歡迎，中國人民銀行及有關(guān)部門也在不斷優(yōu)化機制安排，以提高政策實施效率。例如，將兩項工具總額度8000億元合并使用，互換便利參與機構(gòu)從20家擴展至40家等。

記者根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)及公開信息匯總，截至12月25日，互換便利工具已開展2次操作，總金額1050億元；累計708家上市公司披露784單回購增持貸款計劃，貸款金額上限合計1583.52億元。此外，加上中國誠通控股和中國國新控股宣布擬使用1800億元股票回購增持貸款資金，股票回購增持貸款金額上限合計達到3383.52億元。

“從政策實踐來看，兩項資本市場支持工具對提振市場行情、強化投資者信心具有較強作用。”明明認(rèn)為，未來中國人民銀行可進一步加大對權(quán)益市場流動性的關(guān)注，通過新工具穩(wěn)定市場運行態(tài)勢；同時應(yīng)落實貨幣政策“適度寬松”的定調(diào)，利用降準(zhǔn)、降息等總量型工具保持宏觀流動性平穩(wěn)。

國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員龐溟對記者表示，通過制度化安排將兩項工具的支持作用固定下來，能夠進一步穩(wěn)定市場預(yù)期、增強投資者信心。預(yù)計未來相關(guān)部門還將根據(jù)業(yè)務(wù)開展情況和市場發(fā)展需要，進一步優(yōu)化政策設(shè)計，更好發(fā)揮兩項工具支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的作用。（記者 劉琪）