北京時間9月18日凌晨，美聯儲在結束為期兩天的貨幣政策會議后宣布，將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，至4.00%至4.25%之間。此次美聯儲2025年首次降息，將對中國資產估值產生哪些影響？

接受記者采訪的業內人士普遍認為，短期內，本輪降息將推動中概股和港股科技板塊領漲，同時A股市場成長風格將占據優勢。長期來看，隨著資本市場改革深化、中國經濟基本面回升向好以及外資持續配置，A股韌性有望不斷增強。同時，疊加中國優質資產的市場吸引力，將驅動港股、中概股資產估值重塑。

中概股和港股科技板塊領漲

Wind數據顯示，受降息預期以及后續降息落地等因素影響，美國當地時間9月17日，中概股多數收盤上漲，納斯達克中國金龍指數當日收盤上漲2.85%。

個股方面，迅雷、百度集團漲超11%，萬國數據漲超7%，蔚來漲逾6%。此外，阿里巴巴收漲2.44%，股價創4年新高。國信證券研報認為，阿里巴巴和百度等科技巨頭紛紛加大國產算力的適配力度和采購比重，推動本土算力鏈經歷戴維斯雙擊。

川財證券研究所所長陳靂在接受記者采訪時表示，中概股和納斯達克中國金龍指數當日表現突出，主要源于流動性改善預期，降息緩解全球美元流動性收緊壓力，推動資金流向新興市場，中國資產率先受益。

“此外，自2025年以來美元兌人民幣已從7.3降至7.1附近，美元持續走弱，降低人民幣貶值壓力，提升外資配置人民幣資產的意愿。同時，風險偏好提升，降息信號緩解市場對全球經濟增長的擔憂，尤其利好科技股等風險資產。”陳靂說。

值得關注的是，9月18日亞洲交易時段，A股、港股市場中科技板塊表現較好，截至收盤，A股市場中電子、通信、社會服務等板塊實現上漲，港股板塊中半導體領漲，耐用消費品等漲幅居前。

陳靂表示，歷史上美聯儲降息后，行業分化明顯加劇。A股及H股的成長板塊表現占優，而紅利型板塊相對滯后。本輪降息以來，中概股和港股科技領漲，與歷史規律一致。

中航證券首席經濟學家董忠云對記者表示，復盤歷次美聯儲預防式降息前后大類資產表現，全球權益類資產表現更為亮眼。對比中國資產來看，降息前后萬得全A指數多數時間跑贏新興市場，但與美股走勢相互獨立，而港股與美股更相關。降息前1個月港股勝率更高，降息后3個月萬得全A指數小幅跑輸恒生指數，顯著跑輸恒生科技。

董忠云進一步分析，結構上，預防式降息后小盤跑贏大盤，成長跑贏價值，科技跑贏消費和紅利，市場普漲推升金融的相對優勢。降息后3個月，計算機、電子、傳媒等行業領漲。資源品行業走勢與萬得全A指數更為相關，與商品價格相關性較弱。

東源投資首席分析師劉祥東對記者表示，中國資產在美聯儲降息期間展現出較強韌性，資產質量總體穩健。一方面，從資金流向來看，全球資本都在尋求更高回報、更低風險的資產進行配置，在美聯儲降息之后，部分外資可能選擇回流估值合理、底層資產較為安全的中國資產；另一方面，得益于中國相對獨立的貨幣政策與新一輪的經濟復蘇預期，中概股與人民幣對全球資產的吸引力顯著提升，匯率穩定性增強，投資價值和避險屬性逐步顯現。

A股估值有吸引力

多家機構預測，美聯儲9月份的降息僅僅是新一輪寬松周期的開始。高盛團隊9月18日發表研報顯示，基準情形下（60%概率）預期10月份、12月份將繼續降息25基點，如果勞動力市場惡化超出預期，甚至可能出現50個基點的降息。而明年3月份和6月份美聯儲將季度性降息，最終利率降至3.0%至3.25%。景順亞太區全球市場策略師趙耀庭預計，2025年年底前，美聯儲將再降息兩次（每次25個基點），明年年初還會再有一次降息。

華鑫證券研報認為，在降息的背景下，預計全球流動性將持續寬裕，帶動風險資產的持續表現，A股和H股市場也會持續受益。

“港股與A股受情緒提振或有反彈，但國內經濟數據的好轉與政策落實仍是支撐市場持續上漲的關鍵。”劉祥東說。

國泰海通發布的研報認為，多重因素有望支持中國資產繼續走強。中國經濟轉型步伐加快，經濟能見度提高，無風險收益下沉，資本市場改革等因素均有望繼續支持中國權益表現。

財信證券也認為，中長期而言，當前A股估值仍有吸引力，后續“反內卷”政策及需求端政策將是決定A股市場高度的重要因素。預計A股市場維持震蕩偏強走勢，投資容錯率將提升，維持積極參與A股市場的判斷。

董忠云認為，從長期資金視角，逆全球化與弱美元大周期下，中國資產或受全球資金追捧。國內居民存款入股市剛起步，對標美國有超十倍增配空間。本輪行情，“穩股市”政策工具的實際運行效果也得到驗證，有望推動A股、港股長期向好發展。結構上，人工智能或成中期主線。

外資同樣對中國資產表現出積極態度。高盛團隊研報顯示，維持對A股和H股的超配評級，相關分析師表示，目前A股形成向上趨勢的條件比以往更為穩固。

趙耀庭表示，在這輪美聯儲新的寬松周期中，美股已經消化了大部分的降息預期，投資者不妨保持多元化投資組合，并有選擇性地增加對新興市場股票及新興市場本幣債券的配置。從歷史上看，美元走弱、亞太地區貨幣政策寬松以及油價回落的情況，為新興市場跑贏發達市場提供了有利的環境。鑒于目前新興市場股票估值僅為發達市場的三分之一，新興市場股票具有良好投資價值。（記者 孟珂）