券商三季報已披露完畢，營收結(jié)構(gòu)悄然發(fā)生變化。從今年第一季度至第三季度，自營業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)步提升，但自營業(yè)務(wù)收入占比較高的多為中小券商。

紅塔證券等表現(xiàn)突出

從一季報看，有數(shù)據(jù)公開披露的38家上市券商中，從自營業(yè)務(wù)凈收入（按投資凈收益+公允價值變動凈收益+其他收益粗略計算，下同）和證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入（按代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入計算，下同）在營業(yè)收入中的占比來看，總計有19家券商一季度自營業(yè)務(wù)凈收入占比大于經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入占比。其中，自營業(yè)務(wù)凈收入占比較大的券商有紅塔證券、山西證券、華泰證券、第一創(chuàng)業(yè)、太平洋證券、中信證券等。

從半年報看，有數(shù)據(jù)公開披露的40家上市券商中，總計有30家券商上半年自營業(yè)務(wù)凈收入占比大于證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入占比。其中，自營業(yè)務(wù)凈收入占比較大的券商有紅塔證券、西南證券、山西證券、中金公司、華泰證券等。

從三季報看，有數(shù)據(jù)公開披露的40家上市券商中，總計有28家券商前三季度自營業(yè)務(wù)凈收入占比大于證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入占比。其中，自營業(yè)務(wù)凈收入占比較大的券商有中金公司、紅塔證券、西南證券、華泰證券、山西證券等，中小券商居多。

營收結(jié)構(gòu)差異明顯

從前三季度業(yè)績看，上市券商業(yè)績同比大幅改善。40家上市券商中有37家凈利潤同比增長，有16家增速在50%以上。

國泰君安證券認為，三季度市場交投活躍度同比大幅度提升，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入顯著提升，提振券商業(yè)績上行。此外，隨著資本市場改革全面推進，科創(chuàng)板常態(tài)化發(fā)行及注冊制下審核速率提升，也推動了券商投行業(yè)務(wù)收入大增。

從第三季度單季各收入占比來看，券商營收結(jié)構(gòu)差異相對明顯。據(jù)國泰君安非銀團隊統(tǒng)計，頭部券商收入結(jié)構(gòu)更加均衡，營收更為多元化。其中，中信證券、海通證券、廣發(fā)證券均有四項業(yè)務(wù)貢獻占比超15%。

相比之下，中小券商仍較為依賴經(jīng)紀業(yè)務(wù)的貢獻，方正證券、中原證券、太平洋證券的經(jīng)紀業(yè)務(wù)占比在五成左右，遠超行業(yè)平均水平。中小券商顯示出更強的自營業(yè)務(wù)彈性，自營業(yè)務(wù)收入占比最高的多為中小券商，紅塔證券、長城證券、天風(fēng)證券等自營業(yè)務(wù)營收占比位居前列。