近期主要受中東地緣政治緊張局勢、美元走強以及能源價格上漲引發的通脹擔憂等因素影響，國際銅價普遍下跌。3月20日，英國倫敦金屬交易所 （LME）3個月期銅收盤價回落到11930美元/噸，較1月最高價位下滑約2500美元，降幅約18%。英國倫敦金屬交易所銅價在去年年底突破12000美元/噸后，于2026年1月短暫觸及超過14500美元/噸的峰值，創下2003年以來的最高水平。

市場分析人士認為，當前國際銅現貨市場的實際情況推動了銅價短期回落。一是近期中東緊張局勢升級，高能源價格加劇了市場對“供給型通脹”的擔憂，進而抑制了制造業對銅的需求。二是截至3月中下旬，全球銅庫存總量超過140萬噸，處于歷史同期絕對高位，特別是美國倉庫的銅庫存持續上升。三是高通脹預期下，美聯儲3月會議宣布維持利率不變，且保留加息可能，市場對年內美聯儲降息的預期明顯降溫，美元指數走強，使得以美元計價的銅對其他貨幣買家來說更加昂貴。

盡管如此，國際銅市的多空博弈仍在加劇。空頭依托銅庫存上升、制造業放緩等短期基本面預期施壓，而多頭仍看好眾多國家電網升級需求、大規模數據中心建設等中長期結構性旺盛需求，認為當前需求前景與國際銅市存在長期結構性供應不足的錯位。國際能源署（IEA）研究預計，到2035年國際銅市場可能面臨30%的供應缺口。

在供應端，國際市場銅供應結構性趨緊。一是銅礦發現率低，過去35年發現的所有銅礦床中，只有5%是在過去10年中發現的；二是新開發的銅礦石品位下滑，自1991年以來，全球銅礦平均品位已下降40%，意味著開采同樣數量的銅需要更多的礦石；三是擴建現有銅礦項目成本大幅上升，已接近新項目開發的水平；四是新銅礦項目從發現到投產的周期長達17年，且許多大型項目在開發過程中都遭遇了嚴重延誤和成本超支。

截至3月21日，作為銅精礦市場供需狀況核心指標的現貨加工費（TC/RC）仍處于深度負值區間，達到-60美元/噸以上，且持續下跌趨勢難止。這是國際銅產業鏈上游供應緊張格局最直接、最真實的反映，也意味著冶煉廠不僅無法收取加工費，反而需要向礦商支付費用來獲取銅精礦原料，這種極端情況表明當前主導國際銅精礦市場的預期是供應極度短缺。

在需求端，中長期供不應求預期仍強。盡管傳統行業需求平穩，但人工智能（AI）基礎設施和可再生能源等新興領域對銅的旺盛需求帶來了強勁的增長預期。銅作為一種高導電性且耐腐蝕的金屬，是支撐電氣化能源體系和AI基礎設施建設的重要礦產資源。隨著世界步入電氣化時代，能源轉型將催動電網建設、電動汽車、建筑耗材、工業制造和數據中心等領域的銅需求強勁增長，太陽能發電廠、海上風力渦輪機、電網及電池和輸電線路都依賴導電性好的銅。美國和歐洲計劃中的電網升級規模空前，對銅的需求預期同樣空前，再加上近年來AI數據中心的全球爆發式增長，對電力的巨大消耗將顯著拉高銅的消費需求預期。

市場普遍預測國際銅市場將進入“結構性短缺時代”。《2025年轉型金屬展望》報告預計，到2045年，與能源轉型相關的銅需求將增長3倍。如果沒有新的銅礦投入開采，或者廢銅回收方面沒有顯著進展，到2050年，全球銅缺口可能達到1900萬噸。瑞銀集團將2026年全球銅市場缺口預期從40.7萬噸大幅上調至52萬噸。標普全球能源預測，全球銅需求到2040年將比現在增加50%，甚至可能出現1000萬噸的供給缺口。

綜合來看，當前國際銅價已經進入新一輪調整期。短期內預計國際銅市將維持偏弱震蕩。市場的核心焦點仍在中東局勢和美聯儲的后續政策，但任何“黑天鵝”事件都可能導致價格進一步下跌。中期看，關鍵在于去庫存力度。如果庫存能出現超預期下降，銅價將獲得企穩回升的強勁動力。長期看，多數市場機構仍判斷由能源轉型、AI算力基礎設施和全球電網升級帶來的結構性需求增長，疊加銅礦供給端的剛性約束，仍將為銅價提供堅實的長期支撐。（記者 王寶錕）