一場(chǎng)耐人尋味的費(fèi)率“變奏曲”正在公募基金市場(chǎng)悄然奏響。

近期，多家基金公司旗下貨幣市場(chǎng)基金（以下簡(jiǎn)稱“貨幣基金”）密集觸發(fā)管理費(fèi)動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，費(fèi)率調(diào)降與恢復(fù)輪番上演，但并未引發(fā)資金撤離，貨幣基金總規(guī)模仍在溫和增長(zhǎng)，盡顯穩(wěn)健的持有人基礎(chǔ)和良好的產(chǎn)品韌性。

當(dāng)前，公募基金行業(yè)費(fèi)率改革不僅在于“降費(fèi)”，更在于通過(guò)“優(yōu)化機(jī)制”與“重塑生態(tài)”推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。在此進(jìn)程中，貨幣基金作為現(xiàn)金管理“基礎(chǔ)設(shè)施”的定位愈發(fā)清晰，其不再是單純的收益工具，而是居民財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)流動(dòng)性配置的底層支柱。

密集觸發(fā)

動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制

3月7日，廣發(fā)基金、長(zhǎng)盛基金、申萬(wàn)菱信基金等多家基金公司披露旗下部分貨幣基金下調(diào)管理費(fèi)率公告。其中，廣發(fā)現(xiàn)金增利貨幣市場(chǎng)基金自2026年3月6日起，將管理費(fèi)率由0.90%/年調(diào)整為0.25%/年。而3月5日，中金基金剛公告自3月4日起恢復(fù)中金聚金利貨幣市場(chǎng)基金0.90%/年的原管理費(fèi)率。

據(jù)了解，此番費(fèi)率變動(dòng)均是基金公司根據(jù)基金合同及招募說(shuō)明書中的相關(guān)條款執(zhí)行，即當(dāng)七日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率時(shí)，基金管理人可調(diào)整管理費(fèi)以降低每萬(wàn)份基金暫估凈收益為負(fù)并引發(fā)銷售機(jī)構(gòu)交收透支的風(fēng)險(xiǎn)，直至該類風(fēng)險(xiǎn)消除，基金管理人方可恢復(fù)計(jì)提原管理費(fèi)。

進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，年內(nèi)已披露200余份貨幣基金管理費(fèi)適用費(fèi)率調(diào)整公告，其中相當(dāng)比例屬于合同約定的自動(dòng)調(diào)整。而觸發(fā)費(fèi)率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的核心原因在于貨幣基金收益率下行。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，2026年以來(lái)全市場(chǎng)900余只（不同份額分開計(jì)算）貨幣基金七日年化收益率均值已降至1.19%，超百只產(chǎn)品七日年化收益率跌破1%，占比約11%。

面對(duì)低利率環(huán)境，深化費(fèi)率改革對(duì)貨幣基金穩(wěn)健運(yùn)行、回歸本源尤為重要。2025年5月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》提到，引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)適時(shí)下調(diào)大規(guī)模指數(shù)基金、貨幣市場(chǎng)基金的管理費(fèi)率與托管費(fèi)率。如今，伴隨費(fèi)率改革的持續(xù)推進(jìn)，公募基金降費(fèi)已從此前更多集中于權(quán)益基金領(lǐng)域拓展至貨幣基金領(lǐng)域。

諾德基金基金經(jīng)理張倩在接受記者采訪時(shí)表示，降費(fèi)既利好基金持有人，也能優(yōu)化投資體驗(yàn)、提升資金黏性，進(jìn)而降低產(chǎn)品規(guī)模波動(dòng)，對(duì)基金公司的投資運(yùn)作、流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)控制方面都形成正向反饋。

不過(guò)，近期費(fèi)率調(diào)整的貨幣基金多采用“浮動(dòng)檔”費(fèi)率，本身管理費(fèi)率相對(duì)較高。晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師吳粵寧在接受記者采訪時(shí)提示，當(dāng)收益率徘徊在1%時(shí)，費(fèi)率對(duì)收益的侵蝕較為明顯，雖然短期調(diào)降費(fèi)率可避免收益率歸零，但長(zhǎng)期來(lái)看，頻繁的調(diào)整也容易影響投資者體驗(yàn)。

收益下行

未改配置價(jià)值

盡管收益率走低，但資金未隨之“搬家”。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月底，貨幣基金總規(guī)模小幅攀升至15.27萬(wàn)億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，流動(dòng)性管理工具的功能定位，疊加其在市場(chǎng)波動(dòng)中的避險(xiǎn)屬性，共同夯實(shí)了貨幣基金持有人基礎(chǔ)。

中郵創(chuàng)業(yè)基金基金經(jīng)理武志驍在接受記者采訪時(shí)表示，作為高流動(dòng)性、低波動(dòng)的現(xiàn)金管理工具，貨幣基金對(duì)標(biāo)產(chǎn)品是銀行活期存款等，其核心價(jià)值并非提供資產(chǎn)增值或布局未來(lái)，而是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值與當(dāng)下的流動(dòng)性保護(hù)。

太平基金固定收益投資部基金經(jīng)理朱燕瓊進(jìn)一步向記者分析稱，貨幣基金的規(guī)模增長(zhǎng)有跡可循，一方面，銀行存款利率下行，存款“搬家”趨勢(shì)延續(xù)；另一方面，權(quán)益和債券市場(chǎng)波動(dòng)加大，資金需要“避風(fēng)港”，而貨幣基金既能提供高流動(dòng)性，收益穩(wěn)定性又較為可觀。在貨幣基金性價(jià)比優(yōu)于活期存款的情況下，其規(guī)模增長(zhǎng)趨勢(shì)仍將延續(xù)。

普通投資者的選擇也印證了這一點(diǎn)。貨幣基金“忠實(shí)用戶”李先生看重其支取靈活等特點(diǎn)，存取方便還能賺點(diǎn)零花錢。偏向保守投資的張女士則稱，雖然貨幣基金收益率有所降低，但體感并不明顯，畢竟還是比銀行活期存款利率高，只是以前“閉眼買”，現(xiàn)在會(huì)花點(diǎn)心思挑一挑。

對(duì)機(jī)構(gòu)資金來(lái)說(shuō)，貨幣基金的價(jià)值則體現(xiàn)在資本集約的流動(dòng)性管理上。由于投資約束較強(qiáng)、流動(dòng)性高，采用‌攤余成本法‌進(jìn)行估值的貨幣基金沒(méi)有凈值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，資本占用少，申贖靈活，能高效滿足機(jī)構(gòu)的短期流動(dòng)性需求。

北方地區(qū)某大型基金公司相關(guān)人士向記者坦言，貨幣基金已從“增值工具”回歸為“流動(dòng)性管理基石”。機(jī)構(gòu)更看重其低波動(dòng)、高流動(dòng)性以及作為底層資產(chǎn)配置的標(biāo)準(zhǔn)化屬性。

不過(guò)，吳粵寧也提醒，若貨幣基金長(zhǎng)期維持低收益，投資者或逐漸轉(zhuǎn)向其他收益與風(fēng)險(xiǎn)更匹配的產(chǎn)品，這種“收益率走低但規(guī)模上升”的背離，可能在市場(chǎng)利率趨勢(shì)性變化或有新替代產(chǎn)品出現(xiàn)時(shí)被打破。

從“收益競(jìng)爭(zhēng)”

轉(zhuǎn)向“功能競(jìng)爭(zhēng)”

低利率常態(tài)化疊加費(fèi)率下調(diào)，雖給貨幣基金帶來(lái)了考驗(yàn)，但行業(yè)并未陷入被動(dòng)，反而轉(zhuǎn)化為升級(jí)契機(jī)，尤其是對(duì)資產(chǎn)規(guī)模高度依賴貨幣基金的公募管理人而言，如何在成本與收益間找到平衡，已成為行業(yè)主動(dòng)探索、謀求突破的重要課題。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，150家基金公司中有105家布局了貨幣基金，18家的貨幣基金規(guī)模占基金資產(chǎn)總規(guī)模比例超50%。其中，建信基金、萬(wàn)家基金這一比例分別達(dá)到78%、73%，紅土創(chuàng)新基金、諾安基金、天弘基金等也均超60%。

面對(duì)考驗(yàn)，各類公募機(jī)構(gòu)主動(dòng)破局，從投資策略、服務(wù)優(yōu)化、成本控制等多維度發(fā)力，探索可持續(xù)發(fā)展的新路徑。在投資端，張倩表示，基金公司需深刻理解央行貨幣政策思路，及時(shí)跟蹤經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化，努力把握市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，更好提升基金組合回報(bào)。

服務(wù)端的優(yōu)化同樣發(fā)力迅猛。聚焦申贖效率提升和渠道創(chuàng)新，成為基金公司吸引更多投資者的關(guān)鍵抓手。武志驍表示，貨幣基金的核心始終是安全與流動(dòng)性，收益更多的是市場(chǎng)利率“風(fēng)向標(biāo)”，主動(dòng)管理空間雖有限，但并不影響其價(jià)值，即便市場(chǎng)利率走低，貨幣基金仍能發(fā)揮良好的資產(chǎn)保值作用。基金公司可加強(qiáng)與銀行、支付機(jī)構(gòu)的聯(lián)動(dòng)，如通過(guò)分散化投資滿足客戶在監(jiān)管限額內(nèi)提升T+0快速贖回額度的需求，既符合監(jiān)管要求，又能更好滿足客戶需求。

成本控制與經(jīng)營(yíng)思路的升級(jí)為破局提供了堅(jiān)實(shí)支撐。吳粵寧提出了清晰的優(yōu)化路徑：一方面，科技賦能優(yōu)化成本，通過(guò)提升運(yùn)營(yíng)自動(dòng)化程度，降低人工和系統(tǒng)投入；另一方面，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)思路，將貨幣基金視為獲客入口而非利潤(rùn)核心，通過(guò)整合賬戶體系推動(dòng)其他產(chǎn)品交叉銷售，開拓新收益渠道。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，貨幣基金的破局之道不在于強(qiáng)行拉高收益，而在于從“收益競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“功能競(jìng)爭(zhēng)”，重新定義其在資產(chǎn)配置中的角色，讓客戶因“好用”而留存，真正實(shí)現(xiàn)從“收益吸引”到“價(jià)值留存”的升級(jí)。朱燕瓊表示，應(yīng)通過(guò)電商支付、基金定投等場(chǎng)景綁定，提升客戶體驗(yàn)。吳粵寧則建議，將貨幣基金嵌入更廣闊的現(xiàn)金管理生態(tài)，使其成為連通支付、理財(cái)以及場(chǎng)景化服務(wù)的底層賬戶，憑借強(qiáng)大的流動(dòng)性管理與賬戶黏性，取代單純的收益吸引力。（記者 吳珊）