美國聯(lián)邦儲備委員會3日宣布將從本月晚些時候起開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模。這表明,美聯(lián)儲將開始逐步退出自新冠疫情暴發(fā)以來啟動的量化寬松政策。作為全球最重要的央行,美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向勢必將對國際資本流動和金融市場資產(chǎn)價格產(chǎn)生重要影響,其外溢效應不可忽視。

美聯(lián)儲為何要縮減購債規(guī)模

為應對新冠疫情對美國經(jīng)濟和金融市場造成的沖擊,美聯(lián)儲去年年初將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)至零至0.25%的超低水平,并啟動量化寬松政策,向市場注入大量流動性。從去年年中開始,美聯(lián)儲一直按照每月購買約800億美元美國國債和400億美元機構(gòu)抵押貸款支持證券的速度增持債券,以壓低長期利率并刺激經(jīng)濟復蘇。

美聯(lián)儲現(xiàn)在決定開始縮減每月購債規(guī)模,一方面是因為美國經(jīng)濟已滿足美聯(lián)儲為縮減購債設置的前提條件,即在實現(xiàn)充分就業(yè)和2%通脹目標方面取得“進一步實質(zhì)性進展”。另一方面,量化寬松政策的副作用日益顯現(xiàn),美國房地產(chǎn)和證券市場已出現(xiàn)資產(chǎn)價格膨脹的跡象,可能會影響金融市場穩(wěn)定。同時,面對美國通脹居高不下的壓力和質(zhì)疑,美聯(lián)儲需要回應關切并考慮盡早結(jié)束量化寬松政策。

根據(jù)美聯(lián)儲3日宣布的縮減購債計劃,美聯(lián)儲將從本月晚些時候開始逐月削減資產(chǎn)購買規(guī)模150億美元,包括100億美元美國國債和50億美元機構(gòu)抵押貸款支持證券。但美聯(lián)儲同時表示,如果美國經(jīng)濟前景發(fā)生變化,美聯(lián)儲也準備好調(diào)整每月資產(chǎn)購買速度,即美聯(lián)儲也會視情況調(diào)整縮減購債的進程。

嚴格意義上說,美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模并不代表收緊貨幣政策。美國企業(yè)研究所經(jīng)濟學家德斯蒙德·拉赫曼告訴新華社記者,即便開始縮減購債,美聯(lián)儲每月仍將購買大量債券,到明年年中才會結(jié)束購債,美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表仍在擴張。同時,美聯(lián)儲仍將聯(lián)邦基金利率維持在接近零的水平,這意味著美聯(lián)儲的貨幣政策立場只是從“非常、非常寬松”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;非常寬松”。

美聯(lián)儲何時啟動加息

在美聯(lián)儲開始縮減購債以后,市場對美聯(lián)儲下一步的政策關注重點將轉(zhuǎn)向何時啟動加息。美聯(lián)儲主席鮑威爾3日在新聞發(fā)布會上強調(diào),美聯(lián)儲開始縮減購債并不意味著利率政策有任何變化,美聯(lián)儲為啟動加息設置了更嚴格的前提條件,目前美國經(jīng)濟距離實現(xiàn)充分就業(yè)目標還比較遠,現(xiàn)在還不是加息的時候。

拉赫曼指出,美聯(lián)儲不大可能在明年6月之前加息。致同會計師事務所首席經(jīng)濟學家戴安娜·斯旺克表示,鮑威爾承認美國經(jīng)濟可能在明年實現(xiàn)充分就業(yè),這意味著美聯(lián)儲或許將在明年下半年啟動加息。

美聯(lián)儲官員對于何時加息遠未達成一致。美聯(lián)儲9月公布的季度經(jīng)濟預測顯示,有9名美聯(lián)儲官員預測2022年底之前至少加息1次,另外9名美聯(lián)儲官員則支持維持接近零的超低利率水平直到2023年。

鑒于美國通脹壓力居高不下,高盛集團經(jīng)濟學家日前宣布將其對疫情后美聯(lián)儲首次加息時間的預測提前一年至2022年7月,同時預計美聯(lián)儲將在2022年11月再次加息,此后每年將加息兩次。

富國銀行證券首席經(jīng)濟學家杰伊·布賴森認為,目前金融市場對于美聯(lián)儲加息的預期過于激進,他預計美國經(jīng)濟要到2022年底才會恢復到疫情暴發(fā)前的充分就業(yè)水平,美聯(lián)儲要等到2023年才會開啟加息周期。

對世界經(jīng)濟影響幾何

美聯(lián)儲將縮減購債的消息正式公布后,美國國債收益率和美元匯率變化不大,紐約股市三大股指小幅上漲,全球金融市場表現(xiàn)較為平穩(wěn)。

國際金融協(xié)會認為,金融市場已提前消化美聯(lián)儲縮減購債的消息,同時新興市場應對全球沖擊的能力增強,國際貨幣基金組織(IMF)近期完成的新一輪特別提款權(quán)分配也為新興市場和發(fā)展中國家補充了外匯儲備,因此金融市場不大可能再次出現(xiàn)“縮減購債恐慌”情形。

IMF貨幣與資本市場部主任托比亞斯·阿德里安指出,2013年發(fā)生的“縮減購債恐慌”曾造成短時間內(nèi)利率水平大幅上升、信用利差擴大,對新興市場非常不利,因此美聯(lián)儲改善政策溝通、確定合適的縮減購債節(jié)奏極為重要。

阿德里安表示,為穩(wěn)定通脹預期,一些新興經(jīng)濟體央行早已啟動加息,今后應更加注重在促進經(jīng)濟復蘇、抑制通脹和維護金融穩(wěn)定方面加以權(quán)衡。他警告,美聯(lián)儲突然轉(zhuǎn)向加息可能導致全球融資環(huán)境急劇變化,部分新興市場可能面臨資本流動逆轉(zhuǎn)的風險,那些存在債務可持續(xù)性問題的國家將面臨更大壓力,未來可能會出現(xiàn)更多債務重組。

阿德里安認為,美聯(lián)儲縮減購債不會對中國跨境資本流動產(chǎn)生明顯影響,因為與其他新興市場相比,中國在吸引國際資本流入方面具有明顯優(yōu)勢,國際投資者正在大舉投資中國發(fā)行的人民幣計價的股票和債券。