今年以來，熊貓債發行節奏明顯加快。3月31日，中國人民銀行發布數據顯示，2026年1月份至2月份，熊貓債券累計發行504.4億元，新增4家境外機構進入銀行間債券市場。另據中國人民銀行此前披露，2025年，熊貓債券累計發行1830.6億元，新增56家境外機構進入銀行間債券市場。

金融市場制度型開放穩步擴大，為熊貓債發行提供了很大便利。一方面，我國同其他國家之間的會計準則等效、審計監管合作等制度安排不斷完善，打開境外機構合規成本下降空間；另一方面，發行熊貓債的注冊流程持續簡化，募集資金既可以匯出境外使用，也可以留存境內賬戶，用于償還債務或運營項目，操作便利性大幅提升。

“我國宏觀經濟運行平穩，政策環境持續優化，社會大局穩定，為境外機構提供了安全可靠的投融資環境，有效降低了境外機構面臨的政策變動風險，增強了人民幣舉債的可信度。”西南財經大學中國金融研究院副院長董青馬表示。

按照中國銀行間市場交易商協會發布的《熊貓債產品手冊》，熊貓債發行人分為四類，即國際開發機構、外國政府類機構、境外金融機構和境外非金融企業。現階段，發行人數量持續增加，說明人民幣吸引力在提升。

南開大學金融學教授田利輝在接受記者采訪時表示，境外機構發行熊貓債的動機，已從早期的“象征性試水”轉向“實質性融資需求”。一些境外機構已將熊貓債作為常態化融資渠道，甚至用以置換高息外幣債務。這說明人民幣的吸引力不只源于幣值穩定或利差優勢，更源于中國金融市場進一步開放后，為全球發行人提供的融資便利性和流動性保障。這是一種體系性吸引力。

根據貨幣國際化三階段理論，一國貨幣走向國際化通常被劃分為貿易結算貨幣、金融投資貨幣和國際儲備貨幣，對應功能從支付結算向投融資、全球儲備遞進發展。

田利輝認為，熊貓債發行提速以及發行人數量持續增加，折射出人民幣國際化的兩個深刻轉變：其一，從支付結算功能向投融資功能深化，過去，人民幣國際化更多體現在跨境貿易結算環節，而熊貓債的崛起標志著人民幣的國際投融資功能顯著增強，境外機構愿意持有人民幣，更愿意以人民幣進行長期融資；其二，從離岸驅動向在岸與離岸協同發展演進，點心債、熊貓債同步活躍，表明人民幣國際化已形成在岸市場和離岸市場相互支撐、雙向賦能的新格局。此外，境外央行等官方機構開始成為熊貓債的重要投資者，意味著人民幣的儲備功能正逐步得到更廣泛認可。

與此同時，熊貓債發行量與跨境貿易人民幣結算金額呈現出趨勢協同性。具體來看，境外機構在跨境貿易中積累的人民幣結算需求，催生了其在岸融資以獲取人民幣的動機，從而推動熊貓債擴容。同時，發行熊貓債所得募集資金，又可靈活用于跨境結算、境內投資等，形成“融資—使用—沉淀”良性循環。從這個角度看，熊貓債是人民幣國際化從貿易驅動邁向貿易和資本雙輪驅動的重要載體。

陜西巨豐投資資訊有限責任公司高級投資顧問朱華雷向記者表示，熊貓債已經成為連接境內外金融市場、推進人民幣國際化的核心債券品種之一。伴隨我國金融市場制度型開放取得更多實質性進展，熊貓債擴容潛力將更好釋放。（記者 寇佳麗）