今年以來，金價走勢強勁。COMEX黃金價格年內漲幅超50%，國內AU9999金價達每克920元以上，黃金ETF集體“豐收”，讓2025年成為名副其實的“黃金大年”。

然而，在經歷了前期的凌厲漲勢后，金價近期高位波動，4000美元/盎司關口被多空資金來回爭奪。一邊是摩根士丹利等機構喊出每盎司4500美元，甚至更高的目標金價，另一邊是美聯儲降息預期搖擺、地緣因素反復帶來的市場分歧。投資者應該趁勢加倉、暫時觀望還是落袋為安？“黃金大年”最后的抉擇，正牽動著投資者的心。

“黃金大年”投資體驗較佳

2025年，無疑是黃金投資“大年”。

Choice數據顯示，截至11月23日，COMEX黃金價格年內漲幅超53%，上海黃金交易所的黃金9999（AU9999）也從年初的每克600余元，升至924.44元。受此影響，黃金ETF產品水漲船高，年內回報均超48%，多只產品漲逾70%。

不過，在前期“狂飆”后，近一個月金價陷入調整。其中，COMEX黃金價格區間跌幅為1.31%，振幅達8.47%，近期重回4000美元/盎司附近。

即便如此，不少黃金投資者的投資收獲依然不錯。近期，上海證券報記者在微信公眾號上以投票形式進行了黃金投資調研（下稱“調研”）。調研結果顯示，今年以來投資黃金盈利的受訪者超65%，不虧不賺的投資者近兩成。

網友晴天的實盤顯示，今年一季度，他買了上海金ETF聯接基金，如今的持有收益還有近35%。相比之下，其他權益類基金近期的漲跌更讓他擔心，上周的一波下跌，讓他的回撤達十幾萬元。

有基金“大V”認為，面對近期各類資產的集體調整，黃金仍是市場中相對穩健的資產：“黃金不完全是風險資產，但其底層驅動因素也受益于寬松的流動性等因素。它不僅是美元信用的對沖工具，也是美國資產負債表惡化的避險工具。從大類資產配置角度來說，黃金也是機構用來平衡組合波動的資產。”

值得注意的是，調研結果顯示，有15%的受訪者投資黃金虧損。“今年10月黃金急跌，我以為機會來了，但買入后到現在還虧著。”另一位小額投資的網友入場價位不低，格外關注短期行情變化。

等待配置窗口

黃金“火”了幾乎一整年，年末“收官戰”的走向備受關注。

“最近金價在4000美元/盎司附近反復震蕩，這種波動有點像在積聚能量，隨時可能選擇方向突破。”一位近3個月在黃金ETF投資上交易了約70次的投資者在社交媒體上表示，最近他準備先賣出四分之一倉位的黃金ETF保住利潤，如果后續下跌，收益“縮水”的壓力也會較小。

經歷前期的高位急跌后，市場多空力量的博弈陷入膠著狀態，投資者整體呈現謹慎偏樂觀的姿態。此次調研顯示，近期在黃金投資上選擇暫時觀望的受訪者高達48%，愿意再加倉及新建倉的有43%，考慮減倉或清倉的不到一成。

Choice數據顯示，截至11月23日，11月以來，資金仍延續了9月以來凈流入黃金ETF的態勢，凈流入份額超20億份。不過，同期黃金ETF的成交額近1630億元，較10月急跌時的近3170億元顯著降低約1540億元。雖然多空資金短期仍在博弈，但此前相對極端的“兌現抄底”情緒已趨于平緩。

“近期，黃金市場波動主要受美聯儲降息預期影響，這屬于短期擾動。”貓頭鷹基金研究院董事長彭莉對上海證券報記者說，此前，市場對金價上漲仍存期待，尤其受美國政府“停擺“等事件影響，避險情緒一度升溫。但近期美聯儲降息預期搖擺，使短期市場情緒趨于觀望。同時，地緣因素有所反復，也在一定程度上壓制金價。

盈米基金資深投資顧問熊思遠對上海證券報記者說，三季度國內金價從每克700余元，很快拉升到最高1002元人民幣。經歷了這么大的漲幅后，市場存在調整需求，但波動率下行后，應該會出現新的配置窗口。

多位業內人士的短期觀點較為一致，盡管上周美股表現疲軟，但并未帶動黃金避險情緒回歸，說明市場對金價的后市仍有分歧，短期大幅做多的意愿不足。建議在后市走向仍不明朗前以觀望為主，或從資產配置的角度逢低買入持有。

機構看好黃金長期價值

在短期部分投資者保持觀望的同時，黃金的長期邏輯仍備受認可。

多家機構依然看明好年金價。例如，摩根士丹利表示，黃金價格有望在2026年年中升至每盎司4500美元。高盛表示，維持對金價的樂觀預期，預計到2026年底有望漲至4900美元/盎司。美國銀行全球商品團隊預測，2026年黃金目標價會達到每盎司5000美元。

調研結果顯示，同意國際金價每盎司會漲到4500美元的受訪者超七成，表示不能判斷的有兩成，不同意的約一成。多數受訪者對黃金中長期走勢保持信心。

華安基金相關人士分析稱，從中長期看美聯儲降息周期將持續，只是降息節奏或有反復，降息大周期仍有望利好黃金。

永贏中證滬深港黃金產業股票ETF基金經理劉庭宇表示，受多重因素影響，全球“去美元化”趨勢將持續加劇。新興市場央行的黃金儲備占比顯著低于全球平均水平，市場參與各方都有更強動力持續增加黃金資產配置，配置需求推動下或將持續抬升黃金資產的價格中樞。

投機和避險需求也有望支持金價表現。格上基金研究員托合江表示，地緣因素難言明顯緩和，且全球貿易不確定性的存在，也可能提升投資熱度，這也是為何黃金近期僅小幅下跌。

不過，國泰基金的基金經理梁杏公開表示，盡管黃金中長期行情“未完待續”，但短期確實漲得較高。明年金價應該還有上行空間，但不要期待能有像今年這么大的漲幅。（記者 朱妍）