新年伊始，格力電器的股東大會在一片歡聲笑語中結(jié)束。

64歲的董小姐順利連任，她的“閨蜜”劉姝威作為新的獨(dú)董進(jìn)入董事會。這個(gè)看起來精干的老太太，是何方神圣？

在來格力之前，她曾是萬科的獨(dú)董。

先說說什么是獨(dú)董。獨(dú)董也就是獨(dú)立董事，是不在公司內(nèi)任職沒有業(yè)務(wù)聯(lián)系或者專業(yè)聯(lián)系的董事。2001年8月中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》，強(qiáng)制要求所有上市公司必須按照《意見》規(guī)定，建立獨(dú)立董事制度；同時(shí)，2004年9月中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)社會公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，進(jìn)一步肯定并完善了獨(dú)立董事制度，新《公司法》也明確規(guī)定了建立獨(dú)立董事制度。

獨(dú)董制度是一種舶來品，已經(jīng)在A股生根發(fā)芽，但是由于中國的特殊環(huán)境，導(dǎo)致這種制度有點(diǎn)“水土不服”。

大部分上市公司的獨(dú)董幾乎不怎么發(fā)聲，召開董事會的時(shí)候簽個(gè)字填個(gè)不疼不癢的意見。

但是，有個(gè)例外，她就是劉姝威。

一、中國股市的良心

作為北大經(jīng)濟(jì)系的研究生，她出版了一本書，叫《上市公司虛假會計(jì)報(bào)表識別技術(shù)》。其實(shí)現(xiàn)在星空君研究的財(cái)報(bào)排雷的領(lǐng)域，正是大佬深耕過的，星空君也寫了一本上市公司財(cái)報(bào)分析的書（已經(jīng)印刷完畢，即將上架）背后的拆解邏輯，其實(shí)都是類似的。

在寫書的時(shí)候，劉姝威發(fā)現(xiàn)了一家上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)嚴(yán)重異常，那就是藍(lán)田股份。于是，劉姝威寫了一篇短文《應(yīng)立即停止對藍(lán)田股份發(fā)放貸款》，2001年10月26日，只供中央金融工委、人民銀行總行領(lǐng)導(dǎo)和有關(guān)司局級領(lǐng)導(dǎo)參閱的《金融內(nèi)參》刊登了這篇600字的短文。這篇短文拆穿了藍(lán)田股份的造假伎倆，直接終結(jié)了所謂的藍(lán)田神話。

劉姝威也因此被稱為“中國股市的良心”。

當(dāng)然了，這并不是她唯一的作品，2015年6月23日，劉姝威發(fā)布樂視網(wǎng)財(cái)務(wù)分析報(bào)告,質(zhì)疑樂視網(wǎng)的燒錢模式無法持續(xù)。當(dāng)時(shí)正是樂視網(wǎng)如日中天的時(shí)候，劉姝威的質(zhì)疑非但沒有引起重視，反而引起了網(wǎng)民的嘲笑。

樂視網(wǎng)公告回應(yīng)表示，我們不一樣。劉姝威教授對樂視網(wǎng)的創(chuàng)新和努力視而不見，用傳統(tǒng)古老落后的研究方法來對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行分析和估值，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后時(shí)代，犯了刻舟求劍的錯(cuò)誤。

有網(wǎng)友稱，“萬眾期待之中，劉姝威教授發(fā)布了《樂視研究報(bào)告》，可惜是個(gè)啞彈……”

還有網(wǎng)友戲說“樂視和藍(lán)田最大的不同是，劉姝威看明白了藍(lán)田造假，但沒看明白樂視在干什么。”

可惜的是，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)從來不會說謊，之后樂視網(wǎng)的下場大家也都看到了。

2018年1月，劉姝威作為萬科的獨(dú)董，質(zhì)疑寶能違規(guī)持有萬科股票… …

劉姝威的每次發(fā)話都會一石激起千層浪，支持的，反對的，甚至嘲笑的。但是時(shí)間每次都會證明，她是對的。

當(dāng)選格力電器獨(dú)董后的劉姝威，也發(fā)表了自己的感言：獨(dú)立董事的職責(zé)就是維護(hù)中小股東的利益，我想維護(hù)中小股東利益最大的就是要保證上市公司，它的發(fā)展和它的盈利能力，以及對投資者的回報(bào)。根據(jù)我現(xiàn)在對格力的了解，以及我親身參與的一些工作，我認(rèn)為在下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇，和它起飛的過程當(dāng)中，格力電器會起到一個(gè)相當(dāng)重要的作用。

二、格力電器的2019

不過，股東大會也出現(xiàn)了一點(diǎn)小插曲。春風(fēng)得意的董小姐在會議上透露了格力電器2018年的凈利潤情況，盈利260億。當(dāng)天晚間，格力電器發(fā)布業(yè)績預(yù)告。但是深交所的關(guān)注函也應(yīng)聲而至，董明珠提前宣布凈利潤屬于違規(guī)信批。

當(dāng)然了，這種程度的違規(guī)并沒有造成實(shí)質(zhì)性的利益輸送，與利用信息炒作股價(jià)的性質(zhì)不同，所以處罰會很輕，從關(guān)注函來看，也僅僅警告了事。

雖然業(yè)績靚麗，但格力電器這一年并不順利。

2017年不分紅的決定，讓公司股價(jià)應(yīng)聲而落。而從事芯片業(yè)務(wù)的暢想，讓許多投資人望而卻步。

銀隆汽車也給董小姐帶來不少煩惱：收購議案未能通過股東大會，董明珠干脆自己掏錢注資。而隨后不久，就曝出窩案，原控制人甚至還反咬一口。

在業(yè)績預(yù)報(bào)披露的時(shí)候，又有分析人士認(rèn)為，當(dāng)前格力電器的渠道庫存過高，渠道商的庫存成了格力的一個(gè)利潤調(diào)節(jié)池。

按說，這是劉姝威擅長的領(lǐng)域，這是真的嗎？

由于格力電器不可能公布經(jīng)銷商的報(bào)表，我們無法直接看到庫存情況。但是，從格力電器的經(jīng)營模式中，可以推測個(gè)大概—這就是財(cái)務(wù)報(bào)表的魔力，無論你經(jīng)營形式千變?nèi)f化，最終都會體現(xiàn)為財(cái)務(wù)數(shù)字。

格力電器和經(jīng)銷商的結(jié)算方式主要有兩類，一是通過應(yīng)收票據(jù)（銀行票據(jù)）來結(jié)算，二是通過預(yù)收賬款來結(jié)算。其中，應(yīng)收票據(jù)結(jié)算占比較多，差不多80%左右。

這兩種結(jié)算方式有什么區(qū)別呢？

主要是對經(jīng)銷商的資金壓力不同。

預(yù)收賬款會占用經(jīng)銷商的全額資金，壓力比較大；而應(yīng)收票據(jù)則是一種比較緩和的方式。一般銀行會給經(jīng)銷商一定的授信額度，在額度之內(nèi)，經(jīng)銷商可以開具銀行票據(jù)，而對于格力來說，拿到銀行票據(jù)，在一定期限內(nèi)（一般3-6個(gè)月）就可以全額兌現(xiàn)，所以幾乎相當(dāng)于現(xiàn)金。所以票據(jù)的結(jié)算方式對于格力回籠資金比較安全，對于經(jīng)銷商壓力比較小。

格力賬面上的應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收賬款的和，大致就相當(dāng)于格力的渠道庫存，雖然不太精準(zhǔn)，但可以據(jù)此做出大致的評估。

以2018年三季報(bào)數(shù)據(jù)為例，不難發(fā)現(xiàn)，格力電器的應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收賬款的和處于高位。確實(shí)存在著渠道存貨壓力較大的問題，參照往年的經(jīng)營情況，比如2014年渠道存貨壓力較大，在消化渠道存貨的2015年，公司出現(xiàn)了業(yè)績大幅下滑的情況。

2019年，公司會重蹈覆轍嗎？

董小姐之前喊出了五年后實(shí)現(xiàn)6000億營收的目標(biāo)，星空君簡單推算了下，至少每年要增長30%才能達(dá)標(biāo)。2000億的30%，就是600億。因此在格力的未來規(guī)劃里，渠道商的存貨壓根不是事。

據(jù)公司2018年的業(yè)績預(yù)報(bào)測算，四季度實(shí)現(xiàn)銷售收入500億左右。相對于往年，無論是銷售金額，還是單季銷量占比，都創(chuàng)新高。四季度以來零售增速高于內(nèi)銷出貨量增長，所以公司的渠道商庫存壓力在四季度很可能是下降的，并不像2014年那樣嚴(yán)重。