創(chuàng)業(yè)九年、收獲全球 1 億活躍用戶的 Spotify 正準(zhǔn)備今年上市，但它正認(rèn)真考慮直接把股票賣給投資人，而不是通過(guò)首次公開(kāi)募股發(fā)行股票（IPO）的方式籌集資金。《華爾街日?qǐng)?bào)》上周報(bào)道了這則消息。

通過(guò)這種方式上市的 Spotify，仍按照現(xiàn)在的股東結(jié)構(gòu)，不做任何改變，不發(fā)行新股也不做任何增資，股票有人賣就直接交易了。這種交易方式跟上海股權(quán)托管交易中心差不多，后者有一個(gè) Q 板，上市門檻低，對(duì)企業(yè)和投資人沒(méi)有盈利要求。

Spotify 能憑此節(jié)省數(shù)千萬(wàn)美元的承銷費(fèi)用，但因?yàn)闆](méi)有發(fā)行新的股票，公司沒(méi)法募集大量資金。股市是融資市場(chǎng)，企業(yè)上市就是為了吸引投資，Spotify 如果真這么做，就失去了上市的意義。

Eleven Advisory 公司財(cái)務(wù)總監(jiān) Alun Simpson 說(shuō)，一家公司通常上市的兩個(gè)原因是，要么籌集現(xiàn)金，要么讓現(xiàn)有股東退出，特別是創(chuàng)始人和私募股權(quán)基金。

通常來(lái)講，當(dāng)一家私營(yíng)公司公開(kāi)上市時(shí)，會(huì)以首次公開(kāi)發(fā)行的方式將其股份列入證券交易所，向機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者發(fā)行一批新股，由后者認(rèn)購(gòu)。在公開(kāi)股票交易市場(chǎng)，比如紐交所、納斯達(dá)克、上海、深圳證券交易所，投資人對(duì)私營(yíng)公司股票認(rèn)購(gòu)需求越高，認(rèn)購(gòu)價(jià)格越高。自然，公司的市值和募集資金就越多。

為了提供 IPO，公司聘請(qǐng)一家或多家投資銀行作為承銷商。承銷商會(huì)與擬上市公司就有關(guān)發(fā)行方式、日期、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行費(fèi)用等進(jìn)行磋商，達(dá)成一致。它們利用自己在金融界專業(yè)能力、社會(huì)關(guān)系和影響力，將擬上市公司與潛在的投資者通過(guò)公開(kāi)路演或者單獨(dú)接觸等方式聯(lián)系起來(lái)，說(shuō)服它們認(rèn)購(gòu)公司股票。很多時(shí)候，承銷商還擔(dān)任擬上市公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)的角色。

這個(gè)過(guò)程通常要 1-2 年時(shí)間，而 Spotify 不愿意等。

此前，Spotify 以可轉(zhuǎn)債方式募集 10 億美元資金，融資過(guò)后公司估值大約是 85 億美元。

與股權(quán)投資不同，可轉(zhuǎn)換債務(wù)可以在公司上市時(shí)以折扣方式將債務(wù)轉(zhuǎn)換成股票。投資人在 Spotify 10 億美元債務(wù)融資中要求公司在 2017 年上市，屆時(shí)它們將執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)。協(xié)議還規(guī)定 Spotify 每延期六個(gè)月上市，債務(wù)利率上升 1％、初始利率 5%；債務(wù)轉(zhuǎn)換成股票的折扣則多 2.5%、初始折扣是 8 折，即 8 美元債務(wù)可以換 10 美元股票。

Spotify 最新的盈虧數(shù)字是 2015 年凈虧 1.94 億美元、八年共虧損 6.98 億美元。這么算起來(lái) 10 億美元融資還夠 Spotify 虧五年。這大概也是為什么它考慮采取少見(jiàn)的直接上市，因?yàn)樗辉趺慈卞X，只是希望減少流程、盡快上市，不觸發(fā)債務(wù)融資中利率和轉(zhuǎn)換折扣的上浮條件。

題圖/KBC TV