參考消息網(wǎng)2月12日報道 據(jù)《日本經(jīng)濟新聞》2月5日報道，處于歷史高點的日本股市或面臨供需失衡。信用買入余額累計達到20年來的新高正在引發(fā)市場參與者的擔(dān)憂。隨著日本央行加息推高投資者利息負擔(dān)，信用買入余額將會逐步下降，進而形成抑制股指上揚的拋售壓力。

引領(lǐng)2020年春季以來牛市的驅(qū)動力之一就是信用買入。截至目前，東京證券交易所和名古屋證券交易所的信用買入余額達到53867億日元(約合350億美元)，創(chuàng)2006年5月以來的最高水平。

信用交易原則上最終需要進行反向賣出操作。如果后續(xù)沒有投資者跟進，巨量的未平倉買入頭寸將成為未來的拋售壓力。投資者在進行信用買入時支付給證券公司的“買入利率”上升正在成為市場上的熱門話題。

在相關(guān)信用交易中，野村證券將利率從2.22%上調(diào)至2.38%，SMBC日興證券將利率從1.35%上調(diào)至1.97%。日本證券金融公司作為證券公司的資金出借方，也連續(xù)兩個月提高融資利率至1.49%。

背后原因在于證券公司的融資成本不斷上升。證券公司通常從無擔(dān)保短期拆借市場籌集資金，然后放貸給客戶。其大部分資金用于期限約為一至三個月的“定期”貸款。

2025年12月，日本央行時隔30年將政策利率上調(diào)至0.75%。市場預(yù)期到今年4月日本央行再次加息的可能性高達70%。短期利率上升預(yù)期迫使證券公司提高了面向投資者的買入利率。

除央行加息的影響外，資金供需的緊張態(tài)勢也發(fā)揮了作用。地方銀行作為長期資金的供給方，隨著客戶設(shè)備投資和并購需求的增加，開始加大貸款力度。與此同時，因網(wǎng)絡(luò)銀行和城市銀行在利率上發(fā)起競爭，地方銀行在吸收存款方面處于劣勢。SMBC日興證券資金部負責(zé)人尾島一博表示：“與以前相比，各行資金供給量已減少至此前的七到八成。”

一位從事短期拆借業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)負責(zé)人透露：“我們之前管理的定期存款規(guī)模為2萬億日元，但現(xiàn)在只有3000億至5000億日元。我們想向回報率更高的證券公司提供貸款，但貸款配額有限。”證券相關(guān)融資已占無擔(dān)保拆借市場的50%。雖然證券公司也可以通過日本證券金融公司籌集資金，但成本要高得多。

個人投資者所承擔(dān)的買入利率將上漲至何種水平仍有待觀察。與野村證券等機構(gòu)不同，主要在線券商一直維持利率不變，它們的應(yīng)對很可能決定未來利率走向。

根據(jù)資產(chǎn)負債表推算，截至2025年底，SBI證券、樂天證券、松井證券的多頭未平倉合約占比分別為40%、24%和7%。由于擔(dān)心利率上漲會將客戶推向其他公司，各公司仍在為生存而戰(zhàn)。一位在線券商高管感嘆道：“除非SBI和樂天采取行動，否則我們無法提高利率。”

鑒于終端利率(政策利率的最終目標)的預(yù)測值大幅上升，買入利率可能會從目前的2%至4%升到4%至6%左右。即使考慮到大多數(shù)信用交易都是當(dāng)天償還本金，這無疑也會加重投資者的負擔(dān)。（編譯/劉林）