受到低風險偏好的投資者的青睞,打新基金今年以來因網下打新人數激增,導致部分發行人及主承銷商提高了網下市值的要求。但股票倉位的提高,基金凈值的波動風險隨之加大,如何對沖底倉波動風險成了參與網下打新基金最先面臨的問題。

中國證券報記者了解到,為了對沖底倉波動的風險,股票多空型產品其實是很好的選擇,而目前有部分股票多空型產品已轉型成打新基金。

股票多空型產品轉型打新基金

從產品類型的角度來看,一位對打新策略有深入研究的業內人士告訴記者,在目前股票倉位要求提高的情況下,利用股票多空型產品對沖底倉風險,追求凈值不斷增長零回撤,其實是很好的選擇。目前已有基金公司量化部門的股票多空型產品轉型成為打新基金。

股票多空型產品是指采用股票多空策略進行基金投資的一類產品。股票多空策略是指采用買入某些資產,同時又賣空另一些資產的方式以控制風險,獲取收益。一方面,多空策略可以保證收益源多樣化。多空策略不但可以受益于多頭資產升值和空頭資產跌價,而且多空配對價差擴大時也會產生收益。其次,多空策略更有可能跨越牛熊周期持續獲取收益。例如在牛市中可以通過持有更多的多頭頭寸,跟上市場的上漲步伐,在熊市中也可以通過增加空頭頭寸,既規避了市場的下行風險,還利用市場下跌獲取收益。

相對于普通的公募基金產品而言,普通基金做期指對沖最多只能覆蓋20%的股票倉位,而股票多空型的基金能夠覆蓋100%的股票倉位。據Wind數據統計,目前市場上有13家基金公司旗下擁有共計17只產品。現在市面上參與網下打新的股票多空型產品有廣發對沖套利定開混合基金、華寶興業量化對沖混合、南方安享絕對收益（愛基,凈值,資訊）定開混合、南方卓享絕對收益（愛基,凈值,資訊）定開混合等。例如華寶興業量化對沖混合從去年12月以來一直積極參與網下打新,據天天基金網數據,今年以來獲配新股數為83只。華創證券指出,在目前股票倉位要求提高的情況下,利用股票多空型產品對沖底倉風險,追求凈值不斷增長零回撤,也是很好的選擇。

采用股指期貨對沖策略

具體到操作層面,不少基金人士都不約而同的提到了可采用股指期貨對沖的方式。

目前廣泛采用的三種期指是上證50(IH)、滬深300(IF)和中證500(IC)。若能完全對沖,用期指套保的成本主要來自于期指貼水,以及期指展期的或有基差變動等。據華創證券研究報告指出,從歷史數據看,上證50股指期貨的平均貼水大約為3%-5%;滬深300股指期貨的平均貼水大約為10%-12%;中證500股指期貨的平均貼水大約為18%-25%。

而分別從滬深兩市來看,華南一位基金經理由于深市股票底倉選擇以中小板股票為主,對沖策略需要視具體市場情況而定;滬市股票底倉以大市值股票為主,可用上證50股指期貨進行對沖,目前由于負基差的存在,不能完全對沖,需要部分擇時和擇股,但會盡量在對沖系統風險的情況下,用阿爾法策略彌補負基差缺陷。

另外,對于基金規模本身就比較大的基金,提高底倉門檻對其影響并不太大。有基金經理告訴記者,也有很多規模較大參與網下打新的基金,雖然其底倉也一直保持高位,但并不會因此特意采用對沖策略,而是簡單通過波段操作來進行套利。

定期開放混合基金成為新寵

目前市場上絕大多數打新策略的基金,均為混合型基金中的靈活配置型和偏債混合型,而繼年初一波保本基金火熱之后,記者還注意到,定期開放混合基金成為了參與網下打新的新寵。

鵬華旗下“興系列”定期開放基金,均以固定收益為基礎配置、新股申購增強的投資策略,努力為投資者爭取增厚投資組合收益的機會;據統計,八月以來,就有包括鵬華興盛、鵬華興潤A/C、鵬華興銳等6只基金(A/C份額合并計算)相繼問世。而據Wind數據統計顯示,截至9月28日,最近三年鵬華基金達接近100%的高中簽率,旗下產品共有累計82個組合參與新股申購,參與首發配售次數達5973次,累計申購動用資金額超過2萬億元,首發累計獲配投入資金超過30億元;所有產品參與打新獲配新股次數和獲配總金額,在所有基金公司中名列第一。