或許是托了捐款100萬換個吉利靚號的福，招商證券(行情600999,買入)(港股06099)（06099）扭轉了今年券商股登錄港股市場首日破發的尷尬局面，但也僅僅是平收。

光大證券(行情601788,買入)(港股06178)（06178）和東方證券(行情600958,買入)(港股03958)（03958）均在上市初即告破發，浙商銀行(港股02016)（02016）和天津銀行(港股01578)（01578）兩家內地銀行也首日破發——有這些先例在前，對于招商證券，早就有香港分析師預言：前景不容樂觀，哪怕基石隊伍再亮眼，市場認購也會較國際配售要“清淡”。

10月7日，招商證券于H股掛牌上市，首日報收12港元，與發行價持平。與A股價格相比，這一價格折讓了約40%。

就其表現而言，開盤后上漲1%，隨后快速回落，全天大多數時間內在12港元至12.02港元之間來回波動，活脫脫又是一個郵儲銀行(港股01658)上市首日“條形碼”的翻版！

招證免于破發的代價有多大？

一位香港分析師對智通財經表示，能平價收場已經是好于預期了：一則，香港的投資炒作資金完全對大盤金融股不感興趣；二來，“在香港，買銀行股就是買股息，買券商股就是炒市場”。券商股表現與港股行情走勢有關，而目前市場并未完全回暖，深港通還要在11月才能帶來實質影響。

招商證券H股上市的聯席保薦人是招商證券、摩根大通及摩根士丹利。

而通過查閱券商席位追蹤可以發現，10月7日買入席位赫然居首的就是“招商證券”，共計買入2413萬股，買入金額2.89億港元，交易量占總成交的39.4%，把位居第二的匯豐證券遠遠甩在后面（6612萬港元）.

如果沒有這39.4%的交易量，能不能畫出“條形碼”？恐怕并不樂觀。

位列十強，為何還不被市場看好？

有機構總結稱，招商證券的軟肋就在于“靠天吃飯”。

香港致富證券對此解釋稱，其大部份收入來自內地證券市場，因此業務極度依賴A股市況。換句話說，集團收入的“大頭”——經紀及財富管理業務依賴于成交量和股票市場表現，投資者信心不足和交易活動萎縮，直接令經紀手續費及傭金收入減少。

此外，不少機構則把政策風險列為該股面臨的最突出的問題，稱經營業績很受監管層決策和貨幣政策的影響。

一位不愿具名的分析師直言，招商證券在內地，無論是按總資產算還是凈資產算，都是進前十的大行，無疑受監管層決策的影響更大。比如，倘若內地市場出現大幅波動，招商證券被要求“護盤”也是預料之中。

數據說話，被戳軟肋也只能低頭

公開資料顯示，招商證券主要業務包括經紀及財富管理、投資銀行、投資管理、投資及交易四大塊。截至2016年6月30日，集團約有650萬名經紀及財富管理客戶，其中包括約196500名富?？蛻艉图s9900名高凈值客戶﹔以及在中國擁有逾15000家機構客戶以及逾1100家企業客戶。

不過，招商證券2016年中期業績表現不如人意——凈利潤同比下降69.4%至22 億元人民幣，收入同比下降67.2%至52 億元人民幣。經紀傭金、投資銀行和資產管理業務分別貢獻了收入凈額的47.3%、18.8%和10.5%。與香港上市的同業相較，其半年度凈資產收益率排第二（4.7%），凈投資收益占收入凈額排倒數第二（14%）.

公司管理層也曾發布指引，稱今年盈利預計會從2015年牛市時的109.08億元下滑至61.58億元，同比下降43.55%。

補短板尚遠，而近期同質化競爭嚴重

在招商證券港股IPO文件中，招商證券計劃將募集資金重點投向經紀及財富管理業務、機構客戶的服務、招商國際海外業務，這三項各占募資額的25%。

招商證券董事長宮少林在敲鐘現場接受媒體采訪時也表示，對股價表現滿意，公司未來會積極通過香港平臺拓展海外業務。

“謀求轉型升級（愛基,凈值,資訊）是必然的，這都是長遠的布局和打算，”一位資深港股分析師對智通財經表示。

談及其短期的股價表現，這名分析師反問道：“市場關注度低，護盤主力自娛自樂。A股市場本來就沒啥大行情，現階段這些券商港股上市，市場并不領情。招商證券的的股價對應1.18-1.29 倍市帳率，與同業相比也沒有什么明顯優勢。更何況，后面還有很多同類在排隊掛號呢……中信建投、中泰證券等等，你說看不看好呢？”

另外值得提一筆的是，招商證券A（愛基,凈值,資訊）股股價與2015年4月9日創下的最高價40元相比，9月30日收盤價僅為17.19元，市值蒸發超過千億元。