降低非金融企業(yè)杠桿率被視為當(dāng)前防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵，昨日國(guó)新辦組織發(fā)改委、財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)四部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人就債務(wù)問(wèn)題與媒體做了溝通，傳遞的信息是，去杠桿從宏觀層面要求保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，策略層面要求有序漸進(jìn)推進(jìn)，結(jié)構(gòu)上要優(yōu)化杠桿分布，治本之策則是加快推進(jìn)供給側(cè)改革，十多個(gè)部門(mén)正在共同推進(jìn)債務(wù)問(wèn)題的解決。

中國(guó)總體債務(wù)水平不高

昨日國(guó)新辦吹風(fēng)會(huì)對(duì)中國(guó)債務(wù)問(wèn)題判斷的基調(diào)是，中國(guó)當(dāng)前總體債務(wù)水平和總杠桿率并不高。6月15日，社科院學(xué)部委員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室（簡(jiǎn)稱(chēng)NIFD）理事長(zhǎng)李揚(yáng)在國(guó)新辦以獨(dú)立國(guó)家智庫(kù)負(fù)責(zé)人身份介紹中國(guó)債務(wù)問(wèn)題時(shí)表達(dá)了相同的觀點(diǎn)。

基于不同統(tǒng)計(jì)口徑，關(guān)于中國(guó)現(xiàn)在總體債務(wù)規(guī)模、杠桿率有不同的估計(jì)，范圍基本在200%—300%之間，發(fā)改委財(cái)政金融司副司長(zhǎng)孫學(xué)工在吹風(fēng)會(huì)上說(shuō)，不管是200%還是300%，中國(guó)總的債務(wù)規(guī)模和杠桿率在主要經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中都屬中等水平。

據(jù)財(cái)政部預(yù)算司副司長(zhǎng)王克冰在吹風(fēng)會(huì)上介紹，截至2015年末，納入中央預(yù)算的國(guó)債余額是10.66萬(wàn)億元，地方政府債務(wù)是16萬(wàn)億元，全國(guó)政府債務(wù)26.66萬(wàn)億元，占GDP比重39.4%。如果把或有債務(wù)折算進(jìn)去，這一比重會(huì)提高到41.5%左右，低于歐盟60%的警戒線，也遠(yuǎn)低于主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家水平。

但孫學(xué)工也指出，近年來(lái)我國(guó)確實(shí)面臨杠桿率上升較快和分布不均衡的問(wèn)題，與其他國(guó)家相比，我國(guó)政府和居民杠桿率較低，債務(wù)相對(duì)集中于非金融企業(yè)部門(mén)，這一局面形成與中國(guó)屬于發(fā)展中國(guó)家的特殊國(guó)情和影響因素相關(guān)，比如從金融結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，非金融企業(yè)融資仍以間接融資為主，導(dǎo)致非金融企業(yè)債務(wù)率較高，孫學(xué)工認(rèn)為這屬于“成長(zhǎng)中的煩惱”，但確實(shí)也存在著累計(jì)和擴(kuò)大的可能，如果不采取措施，任其發(fā)展，與其他因素交織，必然會(huì)帶來(lái)更大的負(fù)面影響。

也因此，去杠桿被列為今年經(jīng)濟(jì)工作的五大任務(wù)之一。孫學(xué)工說(shuō)，各有關(guān)部門(mén)正在有序地推進(jìn)去杠桿工作的落實(shí)。同時(shí)透露，由于債務(wù)問(wèn)題涉及面比較廣，需要多部門(mén)的協(xié)作，有十多個(gè)部門(mén)在協(xié)同推進(jìn)，但各部門(mén)將來(lái)以什么樣機(jī)制協(xié)作仍待部署研究。

幾大層面推動(dòng)去杠桿

目前去杠桿已有明確的思路。據(jù)國(guó)新辦提供的材料與孫學(xué)工的介紹，去杠桿思路可以分為幾大層面：

宏觀層面上，要繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢(shì)，如若不穩(wěn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)惡化，杠桿率還會(huì)上升。為此，要繼續(xù)堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策取向，避免經(jīng)濟(jì)“硬著落”。

策略上，要有序漸進(jìn)去杠桿，因?yàn)楦軛U上升過(guò)快會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，去的過(guò)快也會(huì)帶來(lái)新風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)構(gòu)上，優(yōu)化杠桿分布。根據(jù)我國(guó)債務(wù)杠桿分布情況，可以優(yōu)化債務(wù)在政府、居民、企業(yè)之間的配置，政府和居民部門(mén)可以適當(dāng)加杠桿，幫助企業(yè)部門(mén)去杠桿，在企業(yè)部門(mén)內(nèi)部，去杠桿也要區(qū)別對(duì)待，針對(duì)不同行業(yè)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)等特點(diǎn)有扶有控。

至于如何實(shí)現(xiàn)政府、企業(yè)、居民部門(mén)杠桿的轉(zhuǎn)移，銀監(jiān)會(huì)審慎規(guī)制局副局長(zhǎng)王勝邦的看法是，積極的財(cái)政政策可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，推動(dòng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)并降低企業(yè)杠桿，而居民部門(mén)則可以通過(guò)參與正在推行的混合所有制改革作為幫助企業(yè)降杠桿的一個(gè)方式，將來(lái)金融部門(mén)也可以通過(guò)一些方式將企業(yè)部門(mén)未來(lái)可以形成穩(wěn)定現(xiàn)金流的部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給居民部門(mén)，以此實(shí)現(xiàn)杠桿轉(zhuǎn)移。

不過(guò)，去杠桿治本之策是加快推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，多措并舉。一是要通過(guò)簡(jiǎn)政放權(quán)、國(guó)企改革、兼并重組、僵尸企業(yè)出清、化解過(guò)剩產(chǎn)能，清費(fèi)降稅等多項(xiàng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革措施，充分釋放市場(chǎng)活力，淘汰低效生產(chǎn)者，推動(dòng)資本向高效率生產(chǎn)者轉(zhuǎn)移，提高企業(yè)盈利水平，增強(qiáng)企業(yè)債務(wù)清償能力；二是要深化資本市場(chǎng)改革，完善多層次股權(quán)融資市場(chǎng)，推進(jìn)債券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，建設(shè)直接融資和間接融資相協(xié)調(diào)的現(xiàn)代金融市場(chǎng)體系，不斷提高企業(yè)直接融資比重；三是繼續(xù)深化利率、匯率監(jiān)管等相關(guān)改革。

債轉(zhuǎn)股正在研究論證

孫學(xué)工昨日還就債轉(zhuǎn)股進(jìn)展做了回應(yīng)，據(jù)其披露，有關(guān)部門(mén)正根據(jù)國(guó)務(wù)院部署做研究論證，并披露了研究的一些初步看法，首要一點(diǎn)即是，如果實(shí)施債轉(zhuǎn)股政策，一定是市場(chǎng)化、法治化的債轉(zhuǎn)股，與1999年政策性債轉(zhuǎn)股有很大不同，不同體現(xiàn)在幾大方面：

一是此次債轉(zhuǎn)股企業(yè)完全應(yīng)該由市場(chǎng)主體自己選擇，而上一輪債轉(zhuǎn)股則是政府指定債轉(zhuǎn)股企業(yè)范圍。

二是上一輪債轉(zhuǎn)股時(shí)，金融資產(chǎn)管理公司是按賬面價(jià)值接收壞賬，沒(méi)有打折和做損失處理，此次債權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格則應(yīng)該完全由市場(chǎng)主體基于真實(shí)價(jià)值協(xié)商處理，對(duì)債權(quán)和股權(quán)進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)。

三是上一輪債轉(zhuǎn)股有政府損失的兜底責(zé)任，而此次市場(chǎng)化條件下則不應(yīng)有兜底的存在。

孫學(xué)工還提到，應(yīng)該對(duì)債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)設(shè)立一些紅線或負(fù)面清單，僵尸企業(yè)、有失信記錄的企業(yè)、不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)嚴(yán)禁列入債轉(zhuǎn)股的范疇。